小小收纳袋，一年卖出6亿元，这家公司冲击A股创业板IPO了！

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2022年12月27日，广东太力科技集团股份有限公司（以下简称“太力科技”）递交上市申请资料并获得受理。

太力科技称，其聚焦家居收纳领域近20年，已经成为行业第一梯队企业，“太力”品牌市占率国内第一。不过，公司的经营业绩并不理想，增收不增利特征明显。

长江商报记者注意到，高毛利率、低净利率是太力科技的突出问题，也反映了公司业绩突围困境。2020年至2022年（以下简称报告期），公司毛利率均超过50%，而净利率不到10%。

报告期，太力科技的董监高薪酬出现异常。在人数增加的情况下，薪酬总额反而连续下降，而2020年聘任的财务总监，年薪接近84万元，在董监高中薪酬最高，颇为蹊跷。

董监高数量增加总薪酬下降

通常而言，一家公司员工薪酬高低，往往能反映员工对公司所作贡献。一般来说，董事长、总经理往往是一家公司薪水最高的岗位。但是太力科技的薪酬情况有些异常。

太力科技主营业务为真空收纳、壁挂置物、食品保鲜、家庭清洁等多品类家居收纳用品及相关功能材料的研发、生产和销售。从主营业务看，太力科技属于一家传统的生产制造企业。这类企业随着生产规模扩大，需要的员工会越来越多，太力科技却恰恰相反。

报告期各期末，公司的员工总数分别为1123人、1098人、958人，逐年减少，2022年的员工总数较2020年减少了165人，减少比例为14.69%。

虽然员工数量在减少，但公司支付给职工及为职工支付的现金逐年增加。报告期，其分别为0.81亿元、1.02亿元、1.07亿元。

奇怪的是，报告期，太力科技的董监高薪酬总额在逐年减少，分别为444.70万元、436.07万元、421.28万元，这在IPO企业中并不多见。值得一提的是，这期间公司的董监高数量是增加的。

根据招股书，2021年5月11日，太力科技召开创立大会暨第一次股东大会，选举产生了公司董事会成员，董事会由五名董事组成，在此之前只有三名，即石正兵、廖江、饶志明。同样，2021年5月之前，公司未设立监事会，仅一名监事，2021年5月之后增加至三名。

高管方面，2020年10月，公司聘任王竑为财务总监，此前的高管为石正兵、饶志明、廖江、陈世伟四人。2021年5月后，高管为5人，较2020年10月前增加1人。

综上，2021年，太力科技董监高数量较2020年增加5人（王竑在2020年只有两个月）。

蹊跷的还有，2022年公司薪酬最高的，不是董事长、总经理，也不是副总经理，而是财务总监王竑。当年，作为公司创始人、实际控制人、董事长兼总经理的石正兵，年薪为65.3万元，排名第二。排名第一的是王竑，其薪酬为83.87万元，比石正兵高18.57万元。此前，王竑通过员工持股平台持有公司股份。

王竑简历显示，其出生于1976年，无境外永久居留权，本科学历，中级会计师，曾在美的机电装备集团做预算经理、江龙船艇(行情300589,诊股)副总经理兼财务总监。

从简历看，王竑没有什么特别突出之处，他究竟对太力科技有什么样的贡献？令人好奇。

起于电商困于电商

太力科技为外界熟知，与近几年崛起的明星网红直播带货有关。

招股书显示，公司主要通过天猫、京东、抖音、亚马逊等电商平台开展线上销售。报告期，公司线上销售主营业务收入分别为4.26亿元、4.77亿元、4.93亿元，占公司主营业务收入的比例分别为78.67%、77.37%、78.23%。其中，线上直销模式实现的主营业务收入分别为3.61亿元、4.13亿元、4.27亿元，占主营业务收入的比例分别为66.70%、66.96%、67.74%。其中，公司在天猫平台实现的销售收入分别为2.85亿元、3.13亿元、2.85亿元，占线上直销的比例分别为78.76%、75.73%、66.76%。

由此可见，太力科技的销售对电商渠道较为依赖，不仅如此，对天猫平台的渠道依赖也较明显。那么，太力科技的销售情况如何呢？报告期，公司实现的营业收入分别为5.46亿元、6.23亿元、6.38亿元，同比增长51.97%、14.04%、2.39%，增速逐年放缓。

而依托电商渠道，砍掉了多个流通环节的中间商，使得太力科技产品毛利率较高。报告期，其毛利率分别为58.33%、54.19%、55.92%，同行业可比公司毛利率平均值分别为26.89%、21.48%、22.60%，太力科技的毛利率是同行业可比公司均值的两倍多。

然而，太力科技的净利率没有优势。报告期，公司的净利率分别为13.45%、6.88%、9.24%，典型的高毛利率、低净利率。

与同行业可比公司相比，太力科技的净利率处于劣势。以2022年为例，家联科技(行情301193,诊股)、通达创智(行情001368,诊股)的净利率分别为8.89%、14.13%。这两家对应的毛利率分别为22.24%、25.10%。

正因为如此，太力科技增收不增利。报告期，公司净利润分别为7338.37万元、4284.85万元、5890.55万元，后面两年均不如2020年。

IPO私募突击入股

太力科技还存在实际控制人持股比例偏高等问题。

石正兵为公司实际控制人，并担任公司董事长、总经理，其子石维聪担任董事。截至招股书签署之日，石正兵直接持有公司70.72%股份，通过中山新正、中山魏力间接控制8.39%表决权，合计控制发行人79.11%表决权。

从股权结构变动情况看，太力科技的股东入股存在异常。

2012年，员工通过持股平台中山新正入股，价格为3元/注册资本。2020年10月，仍然是员工通过持股平台中山魏力入股，价格为4元/注册资本。时隔8年，入股价格仅增加1元/注册资本。此时，公司市值约为2.90亿元。

2020年11月，仅过一个月，太力科技引进外部股东，张桂明、邓志毅、海宁海睿、常州铭德、郝群、刘晓乐以货币出资方式认缴人民币6430万元，增资价格10元/注册资本。此时，公司市值约为7.90亿元。

奇怪的是，2021年5月，时隔半年，张桂明将其持有的太力科技2.53%股权以2000万元转让给张结燕，其他股东放弃优先购买权，转让价格为10元/注册资本。

自然人斥资2000万元入股，应该是较为慎重的，为何在半年后又将其原价转让？对此，太力科技未进行解释。

2021年12月，太力科技再度增资，新增注册资本220万元，由嘉兴栈道栈智股权投资合伙企业（有限合伙）、廖江分别增资200万元、20万元，增资价格16元/股。本次增资完成不到一年，公司递交了上市申请，并进行预披露。

嘉兴栈道就是一家私募基金，其为何在IPO前夕突击入股？

此外，廖江是公司董事、高管，其原本就已经持有股份，为何不通过员工持股平台低价持股，而要与外部机构一起高价入股？这些均让人不解。

持续增资扩股，太力科技的估值迅速攀升。2020年10月的估值为2.90亿元，2020年11月为7.90亿元，到2021年12月，估值达13亿元。一年零一个月时间，估值增加约10亿元。

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