A股主板IPO排队八个月后，全面注册制实施，赛克赛斯生物科技股份有限公司（以下简称“赛克赛斯”）上市或将迎来加速度，但能否如愿具有不确定性。

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赛克赛斯经营业绩在长达6年内原地踏步。2017年，公司实现的扣除非经常性损益的净利润为1.20亿元，2022年为1.27亿元。

这6年，公司投入超9亿元用于产品推广，但营业收入也没有明显增长。

备受质疑的是，赛克赛斯有17家核心经销商，均为公司前员工实际控制。17家经销商每年为公司贡献20%左右的销售收入，这期间，是否存在商业贿赂、利益输送甚至是财务造假行为？

赛克赛斯不缺钱，近三年，公司累计向实际控制人派发股利1.65亿元，账面上还有资金4.21亿元，对应的债务为0元。而本次IPO，公司却打算募资4.55亿元，其中1.5亿元作为发展储备金，存在圈钱嫌疑。

IPO前实控人已套现2.55亿

赛克赛斯尚未上市，实际控制人邹方明已经在忙着变现。

赛克赛斯成立于2003年6月，2018年11月改制为股份公司，2020年至2022年（以下简称“报告期”），公司经历了2次股权转让和3次增资扩股。

2021年6月，股东安徽产业并购基金、三峡金石（武汉）、安徽交控金石分别将其持有的公司525.12万股股权转让予上海赛星，转让价格为5.97元/股，股权转让款合计约为9405万元。

这笔交易于当年8月完成。当年10月，上海赛星与厦门国贸(行情600755,诊股)产发投资、济南产业发展、宁波九一、青岛望盈签署股份转让协议，分别将其持有的公司700.16万股、140.03万股、175.04万股、151.70万股转让给后者，合计为1166.93万股股份，股权转让总价款为1亿元，转让价格约为8.57元/股。

5.97元/股买，8.57元/股卖，时隔2个月，上海赛星倒手获利3034万元。这只是转让的部分股权。

赛克赛斯的实际控制人为邹方明，其分别持有上海赛星和山东赛尔99.19%、98.53%股份，通过山东赛尔和上海赛星控制的赛星控股控制赛克赛斯68.62%股权。此外，上海赛星分别持有济南赛明、济南宝赛和济南华赛62.00%、74.30%、95.40%股份，且担任这三家员工持股平台的执行事务合伙人。邹方明通过上述三家员工持股平台控制赛克赛斯21.15%股权，合计控制赛克赛斯90.94%股份。

据此判断，邹方明通过股权转让套现超过0.90亿元。

邹方明既是公司实际控制人，又是公司董事长，近几年，其推动赛克赛斯持续派发现金红利。2020年至2022年，公司相继分红5860.97万元、6778.06万元、5703.56万元，三年合计为1.83亿元。借助现金分红，邹方明分得约1.65亿元（分红数据均为含税数据）。

转让股权加分红，赛克赛斯尚未上市，邹方明已经套现了约2.55亿元。

本次IPO，赛克赛斯拟募资4.55亿元，其中，3.05亿元用于生物医药生产研发基地二期项目建设、1.50亿元作为发展储备资金。

实际上，本次募资并无必要。报告期，赛克赛斯的四种主要产品产能利用率均不高，暂时无扩产必要，将募资作为发展储备资金更无必要。

近几年，赛克赛斯盈利能力并未提升，在将一半以上的利润分给股东后，公司账面仍然有大量资金。截至2022年底，其账面货币资金为4.21亿元，对应的有息负债为0元。即便不募资，公司现有资金就可以完成募投项目建设。

基于这些因素判断，赛克赛斯本次IPO上市就是为了圈钱而来。

研发费率5%仅行业均值一半

冲击A股IPO的赛克赛斯经营业绩并不算理想。

2017年至2019年，赛克赛斯实现的营业收入分别为3.57亿元、3.59亿元、3.78亿元，2018年、2019年的同比增速仅为0.47%、5.47%。对应的归属于上市公司股东的净利润为0.66亿元、1.13亿元、1.21亿元，2018年、2019年的同比增长幅度为72.01%、6.92%。

2020年至2022年，公司实现的营业收入分别为2.90亿元、4.37亿元、4.36亿元，同比变动-23.34%、50.84%、-0.33%，大幅波动；净利润为0.76亿元、1.27亿元、1.37亿元，同比变动-37.06%、67.07%、7.71%。

2022年，营业收入和净利润同比变动幅度较小，2020年、2021年变动幅度较大。公司解释称，主要是2020年受疫情影响，营业收入和净利润下降明显，2021年则是恢复性增长。

由此看来，如果剔除疫情影响，公司的营业收入和净利润同比波动幅度就会较小，其营业收入和净利润原地踏步的特征将更加突出。

2017年至2022年，赛克赛斯的扣非净利润分别为1.20亿元、1.11亿元、1.17亿元、0.69亿元、1.09亿元、1.27亿元，除了2020年同比下降41.21%，较大幅度波动外，其余年度的扣非净利润在1.10亿元左右波动。

上述数据说明，过去6年，赛克赛斯经营业绩止步不前，陷入了发展瓶颈。

赛克赛斯专业从事植介入生物材料类医疗器械的研发、生产和销售，公司称，经过近二十年在植介入医疗器械行业的深耕细作，坚持自主创新，公司已突破并掌握多项关键核心技术和生产工艺。

通常而言，这样的企业研发投入不少。实际上，2017年至2022年，赛克赛斯研发费用分别为0.19亿元、0.21亿元、0.26亿元、0.18亿元、0.25亿元、0.24亿元，2022年的研发投入不仅较上年减少，且较2019年少了0.02亿元左右。2019年，公司的研发费率为6.88%，2020年至2022年分别为5.99%、5.24%、5.08%，逐年下降，且明显低于2019年。

报告期，同行业可比公司研发费率均值分别为9.89%、11.16%、10.91%，赛克赛斯的研发费率仅约为行业均值的一半。

与研发投入形成鲜明对比的是，赛克赛斯的推广费碾压同行。2017年至2022年，公司的销售费用分别为1.47亿元、1.50亿元、1.59亿元、1.38亿元、2.17亿元、1.87亿元。根据近三年销售费用构成，销售费用的95%左右是推广费，据此估算，近6年，公司推广费合计超过9亿元，这还是因为疫情之下业务推广活动受到约束的结果。

报告期，赛克赛斯推广费率超过40%，远远超过行业均值20%左右的水平。

前员工批量当经销商或藏猫腻

重营销、轻研发，经营业绩却止步不前，这可能与经销商存在一定关系。

报告期，赛克赛斯的前五大客户中，除了国药控股稳居第一大客户外，中国医药(行情600056,诊股)健康产业股份有限公司、九州通(行情600998,诊股)医药集团股份有限公司、上药科园信海医药有限公司、黑龙江利达康医疗器械经销有限公司等作为配送商，跻身公司前五大客户，此外，跻身前五大客户名单的还有南京苏赛生物工程有限公司、河南赛恒生物科技有限公司等，其是赛克赛斯的经销商。2020年、2022年，南京苏赛生物工程有限公司分别位居第四、第三大客户。

南京苏赛生物工程有限公司成立于2013年9月，注册资本100万元，认缴日期为2019年1月8日，法定代表人为邹涛，邹涛持股100%，其担任执行董事、总经理。

邹涛与赛克赛斯的实际控制人邹方明是否存在关联关系，不得而知。可以肯定的是，邹涛曾是赛克赛斯的重要员工。

类似邹涛这样，前员工摇身一变成为赛克赛斯核心经销商的，不在少数。

根据招股书披露，在报告期，赛克赛斯前员工控制的公司成为其核心经销商的有17家，分布于成都、杭州、武汉、长沙、南昌、重庆、黑龙江等全国各地。2020年至2022年，赛克赛斯向这17家核心经销商销售的收入合计分别为5887.22万元、7789.86万元、8710.15万元，占公司当期营业收入的比重分别为20.55%、17.95%、20.15%。

对于这一现象，赛克赛斯解释称，公司成立初期，主要从事药品销售及医疗器械研发、生产和销售业务，随着公司逐步专注于医疗器械的研发和生产，为最大程度激发员工的销售积极性，快速提高医疗器械业务规模和市场占有率，公司鼓励部分业绩较好的区域销售经理于2013年起逐步成立区域销售公司。

17家核心经销商由销售经理脱胎而来，这些核心经销商与公司董监高之间是否存在股权关系，或是代持行为？这些经销商与赛克赛斯及其董监高、股东之间是否存在利益输送行为，是否存在为公司分摊成本、非经常性经营往来，甚至是财务造假行为，都值得怀疑。

据披露，报告期，赛克赛斯向前员工控制的核心经销商销售产品包括赛必妥、瞬时、赛脑宁等公司主要产品。报告期各期，公司向前员工控制的核心经销商销售赛必妥、瞬时和赛脑宁产品的销售收入合计占公司向前员工控制的核心经销商销售金额的比例为92.33%、92.31%、94.17%。

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