随着新式茶饮、咖啡的火爆，它们背后的供应商也迎来发展东风。

近日，浙江德馨食品科技股份有限公司（下称“德馨食品”）更新招股书，向深交所发起冲击。此次德馨食品拟募资9亿元，保荐机构为安信证券。

德馨食品主营业务由饮品浓浆、风味糖浆、饮品小料三大板块构成。作为瑞幸咖啡、蜜雪冰城等奶茶咖啡连锁企业的饮品原料供应商，德馨食品正面临着双重压力。

(相关资料图)

一方面，行业竞争激烈让德馨食品不得不卷入“价格战”让利换市场，公司主营产品毛利率两年半下降12.33个百分点。

另一方面，德馨食品较为依赖大客户。招股书显示，2019—2022年上半年（以下简称“报告期”），公司前五大客户的销售收入占比一直在50%左右。目前，新茶饮品牌已经开始尝试自建供应链，第一大客户蜜雪冰城甚至本身已拥有供应链优势。一旦大客户出现异动，德馨食品势必会受到影响。

腹背受敌，德馨食品还屡次因环保、食品安全问题被处罚，累计被罚没约49万元，其未来的成长空间还有多大？

上游成本承压毛利率持续下降

公开信息显示，德馨食品成立于2012年，主要从事现制饮品配料的研发、生产和销售，主要产品包括饮品浓浆、风味糖浆、饮品小料等。饮品浓浆是现制饮品的主要原材料，也是公司收入的主要来源，占公司主营业务收入六成，其次，风味糖浆收入占比约三成。

招股书显示，报告期内，公司实现营业收入分别为3.934亿元、3.571亿元、5.291亿元及2.392亿元；同期净利润分别为0.82亿元、0.67亿元、0.96亿元和0.25亿元。

可以看到，2020年德馨食品的营收和净利润出现了下滑，对此，德馨食品解释是受新冠疫情影响。2021年业绩恢复增长。

值得注意的是，德馨食品的毛利率虽然一直保持在行业高位，但近几年已经处于下滑态势。报告期，德馨食品主营业务毛利率分别为42.74%、39.09%、36.97%和30.41%。两年半的时间内，毛利率下滑幅度达12.33个百分点。

长江商报记者注意到，德馨食品毛利率的下降，一方面是源于主要原材料价格的上涨，另一方面是由于产品单价的下降。

据招股书介绍，德馨食品主要产品的主要原材料为果蔬汁类、糖类、茶类等，这些原材料的成本占公司主营业务成本的比例超过50%。报告期内，果蔬汁类、糖类和茶类原材料的采购单价总体均呈上升趋势，公司主要原材料采购金额分别达2.26亿元、1.85亿元、3.34亿元和1.39亿元。

面对原材料成本上涨，一般情况下，企业会选择上调产品价格，德馨食品却反其道而行之，选择下调产品单价。

具体来看，公司主营的饮品浓浆价格由2019年的14.39元/千克降至2022年上半年的12.37元/千克，降幅达到14%，风味糖浆价格同期的降幅达到20%，最明显的是饮品小料的价格，2019年的平均销售单价28.8元/千克，到2022年上半年仅为8.46元/千克，降幅达到70%。

对于产品单价的下调，德馨食品解释主要是由于受新冠疫情影响，下游行业整体需求有所下降，为促进销售，下调产品单价，适当让利。不过，如此一增一减，也进一步挤压了德馨食品的利润空间，导致主营业务毛利率连年下滑。

业绩依赖大客户存隐忧

让利换空间给德馨食品带来了不小的挑战，但其真正的麻烦还不止这些。

从德馨食品自身所处的市场竞争格局来看，其不仅要与凯爱瑞这样的国外巨头竞争，同时也要面对国内诸如佳禾食品(行情605300,诊股)、海融科技(行情300915,诊股)、鲜活果汁等竞争对手，且恒鑫生活、田野股份(行情832023,诊股)、佳禾食品、宝立食品(行情603170,诊股)、三元生物(行情301206,诊股)等已先后上市，强敌环伺中，德馨食品的竞争压力可想而知。

同时，德馨食品业绩还依赖大客户，有较高风险。招股书显示，截至2022年上半年，德馨食品前五大客户分别为蜜雪冰城、星巴克、瑞幸咖啡、7分甜、乐源。报告期内，德馨食品前五大客户的总销售金额分别为2.17亿元、1.82亿元、2.87亿元及1.14亿元，占当期收入比例分别为55.16%、50.91%、54.17%、47.81%。

具体来看，2019—2020年，德馨食品的第一大客户均为星巴克，瑞幸咖啡、奈雪的茶以及书亦烧仙草连续两年位居前五大客户之列。到了2021年，瑞幸咖啡超越星巴克成为了德馨食品的第一大客户，蜜雪冰城首次跻身前五大客户之列。到了2022年上半年，蜜雪冰城则超越星巴克和瑞幸咖啡，成为德馨食品的第一大客户，占德馨食品当期销售收入的14.24%。

总的来看，德馨食品的大客户都是饮品企业，其收益严重依赖于前五大客户。把身家押注于这些大客户，未来一旦大客户出现异动，德馨食品势必会受到影响。

事实上，随着饮品市场竞争不断加剧，一些头部的咖饮、茶饮品牌也已开始向上游渗透，建立自己的供应链体系。

比如喜茶自建了槟榔芋种植基地、香水柠檬自建基地，还布局了草莓基地、自建茶园，并且和果汁厂直接合作完成鲜榨果汁的生产；奈雪在广东、广西、云南、海南等多地投建了专属茶园、花园及果园……饮品品牌纷纷向上游端延伸，这对作为供应商的德馨食品来说，未来的日子也许并不好过。

另一方面，作为食品类企业，安全风险不容忽视，而德馨食品早年曾因食品安全问题遭到监管部门处罚。

招股书披露，2019年，德馨食品子公司——德馨商务（浙江德馨电子商务有限公司）前身浙江谱儿食品有限公司，曾遭当地环保主管部门行政处罚。因排放入网的废水存在化学需氧量浓度超标，该公司被处以罚款43.75万元。

公开报道显示，德馨食品曾在2016年因违反食品安全管理规定而遭到监管部门处罚。根据嘉兴市市场监督管理局经济开发区分局开具的罚单，德馨食品被处以没收违法所得270元，并罚款5.5万元，处罚时间是2017年1月。

此外，据行政处罚决定书显示，2016年6月，德馨食品生产竹蔗冰糖浆252盒，后经抽样检验，乙酰磺胺酸钾（安赛蜜）项目检验不合格。

上下游遭到前后夹击，自身频频遭到处罚，德馨食品能成功突围吗？

关键词： 德馨食品