在白酒上市企业中，古井贡酒(行情000596,诊股)（000596.SZ）以盈利能力不强著称。

(相关资料图)

长江商报记者发现，2022年前三季度，古井贡酒在毛利率达76.4%的情况下，净利率仅21.22%，垫底前十上市白酒企业。同期，公司销售费用高达36.24亿元，在上市酒企中仅次于五粮液(行情000858,诊股)。

而且，古井贡酒收购黄鹤楼酒业51%股权后，标的连续4年踩线完成业绩对赌，其中2021年营收更是飙涨近2倍。

然而，2022年半年报显示，黄鹤楼酒业营业收入为6.31亿元（不含税），同比增长8.53%，增幅骤降，又要创造“奇迹”才能完成营收20.41亿元（含税）对赌。

不仅如此，古井贡酒和黄鹤楼酒业的部分产品在名称、售价等方面十分相似，或许存在“同业竞争”的关系。

长江商报记者发现，黄鹤楼酒业官网上，公司产品展区中有一款酒名为“武汉船机特供”的白酒。而“特供”“专供”“专用”“特制”“特需”是相关部门早已明确要求白酒标签不得标注的字样。

一位白酒行业业内人士向长江商报记者表示，酒企为了抬高自身价值，有意创造“身份差异”，利用“特供”“专供”等字样，用来欺诈、损害企业和消费者利益。

古井贡酒净利率仅21.22%

古井贡酒是中国老八大名酒企业，是中国第一家同时发行A、B两支股票的白酒类上市公司，主要产品为“年份原浆”“古井贡酒”“黄鹤楼”三大系列。

在山西汾酒(行情600809,诊股)和泸州老窖(行情000568,诊股)都在为“白酒老三”展开争夺战时，排在第六位的古井贡酒并未跟风，但也提出了自己的目标。

2月21日，古井集团董事长梁金辉公开表示，2023年为集团“改革深化提升年”，要拿下200亿元，向更高目标奋力进发！

虽然是古井集团的收入目标，但古井贡酒离200亿元也并不遥远。数据显示，2022年前三季度，古井贡酒营业收入达127.65亿元，同比增长26.35%；净利润达26.23亿元，同比增长33.2%。

2021年第四季度，古井贡酒营收增幅达42.51%，为全年单季度之最。由此推算，古井贡酒2022年第四季度即便保持住26%的增幅，全年营收也可达167亿元。

因此，古井贡酒2023年营收只要增长20%，就能超过200亿元。

不过，在头部上市酒企中，古井贡酒盈利能力并不强，2022年前三季度，公司在毛利率达76.4%的情况下，净利率仅21.22%。

对比来看，贵州茅台(行情600519,诊股)、五粮液、洋河股份(行情002304,诊股)、山西汾酒和泸州老窖2022年前三季度净利率分别为53.14%、37.58%、34.28%、32.30%和47.19%。

而且，营收排在古井贡酒后面的舍得酒业(行情600702,诊股)、酒鬼酒(行情000799,诊股)、水井坊(行情600779,诊股)和口子窖(行情603589,诊股)的净利率分别为26.26%、27.88%、27.98%和31.94%。

综合来看，在前十上市白酒企业中，古井贡酒净利率垫底。

长江商报记者发现，造成古井贡酒垫底的主要原因是，公司销售费用畸高，2022年前三季度高达36.24亿元，占总营收比例超过28%。

而同期，“茅五洋汾泸”的销售费用分别为24.06亿元、58.80亿元、25.43亿元、30.55亿元和20.12亿元。

长江商报记者注意到，在上市白酒企业中，古井贡酒在营业收入排第六的情况下，销售费用却高居第二。

古井贡酒是一家安徽的酒企，其品牌也难以走出华中。

数据显示，2017年至2021年及2022年上半年，古井贡酒华中地区的营收占比分别为89.98%、90.57%、89.53%、87.6%、85.23%和87.51%。

作为古井贡酒三大系列之一的“黄鹤楼”，其业绩却饱受争议。

2016年4月，古井贡酒与武汉天龙投资集团有限公司（简称“天龙集团(行情300063,诊股)”）、自然人阎泓冶三方就收购武汉天龙黄鹤楼酒业有限公司（简称“黄鹤楼酒业”）51%股权的相关事项签署了股权转让协议。

根据协议约定，古井贡酒以8.16亿元价款，收购天龙集团所持有的黄鹤楼酒业36%的股权、阎泓冶所持有的黄鹤楼酒业15%的股权。

产品相似或存“同业竞争”

资料显示，黄鹤楼酒是湖北省唯一的中国名酒，目前拥有武汉、咸宁、随州三大基地，其中武汉基地黄鹤楼酒文化博览园获批国家AAA旅游景区，咸宁基地黄鹤楼森林美酒小镇获批国家AAAA景区。

根据协议，2017年至2021年，黄鹤楼酒业要分别完成营业收入8.05亿元、10.06亿元、13.08亿元、17.01亿元和20.41亿元，均含税。

2017年至2019年，黄鹤楼酒业分别实现营业收入8.06亿元、10.07亿元和13.1亿元，连续三年“踩线达标”。然而，2020年，由于疫情影响，黄鹤楼酒业营业收入仅为5.83亿元，同比下滑55.49%，达到业绩承诺的34.29%。

不过，古井贡酒更改了业绩承诺，2020年不作为黄鹤楼酒业经营指标考核年度，顺延至2021年作为第四个考核年度。

2021年，黄鹤楼酒业营业收入达17.07亿元，超过承诺书约645万元，完成率达100.38%，又一次精准踩线达标。与2020年相比，黄鹤楼酒业2021年营业收入增长了近两倍。

黄鹤楼酒业第五个考核年度，也就是2022年的营业收入要达到20.41亿元，同比增幅为20%。而古井贡酒2022年半年报显示，黄鹤楼酒业营业收入为6.31亿元（不含税），同比增长8.53%，增幅骤降，公司又需要创造“奇迹”才能完成目标。

需要关注的是，黄鹤楼酒品牌众多，但目前市场上尚未出现一款爆款产品。

2022年7月底，黄鹤楼酒业推出了黄鹤楼酒·楼20，建议零售价699元/瓶，属于中高端白酒。

有意思的是，古井贡酒的古20为公司的核心产品，黄鹤楼酒业的楼20在品牌名称上十分相似，而且售价也重合。

有业内人士向长江商报记者表示，古井贡酒的重点销售区域集中在华中地区，这和黄鹤楼酒业一致，而且在品牌定位上也高度重合，存在“同业竞争”之嫌。

需要关注的是，长江商报记者在黄鹤楼酒业官网看到，公司产品展区中有一款酒名为“武汉船机特供”，该款酒零售价为488元/瓶。

资料显示，武汉船机为中国船舶(行情600150,诊股)武汉船用机械有限责任公司简称，公司隶属于中国船舶重工集团公司的大型、成套、非标装备制造企业，也是国内规模最大、实力最强的船用特辅机专业生产厂家。

实际上，早在2013年12月，国家食品药品监督管理总局曾下发通知，要求酒类企业不准生产标注有“特供”“专供”“专用”“特制”“特需”等字样的白酒。

2021年年底，国家市场监管总局就《白酒生产许可审查细则（征求意见稿）》向社会公开征求意见。征求意见稿规定，“白酒标签不得标注‘特供’‘专供’‘专用’‘特制’‘特需’等字样。”

一位白酒行业业内人士向长江商报记者表示，酒企为了抬高自身价值，有意创造“身份差异”，利用“特供”“专供”等字样，用来欺诈、损害企业和消费者利益，“‘武汉船机特供’不管是否还在销售，但特意公开展示也起到了不良引导影响”。

关键词： 古井贡酒