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8月11日，央行公布7月货币金融数据：新增人民币贷款3459亿元、同比少增3498亿元；新增社融5282亿元、同比少增2703亿元；社融存量增速8.9%、较上月回落0.1个百分点；M2同比增速10.7%、较上月回落0.6个百分点。

融资中的三个信号：信贷低预期、居民端融资延续走弱、M1继续下滑

信号一：信贷低预期、或与投放节奏有一定关系，也或反映出需求尚待进一步修复。7月，新增社融5282亿元、同比少增超2500亿元，主因信贷拖累。其中，7月新增人民币贷款364亿元、同比少增超3700亿元，与信贷投放节奏等有关、上半年人民币贷款同比多增近1.6万亿元，也或反映实体需求尚待进一步修复、7月票据“冲量”有所显现。

信号二：居民端融资延续走弱，地产等相关“松绑”政策效果还待进一步跟踪。分部门看，7月新增企业贷款同比少增520亿元左右、变化不大，居民信贷同比少增超3200亿元，尤其是居民中长贷转负至-672亿元、或指向商品房销售依然偏弱，新增居民短贷也相对偏弱、或与部分房贷“过桥”影响消退等有关。

信号三：M1延续回落、受单位活期存款拖累明显，或指向企业信心还待进一步修复。7月，MI同比2.3%、较上月回落0.8个百分点，与一定基数效应有关。拆分来看，M0同比小幅回升0.1个百分点，而单位活期存款同比延续回落、较上月回落1个百分点至1.02%，或指向企业资金活化动力相对偏弱。

常规跟踪：社融低预期、主因信贷拖累，M1、M2双双回落

社融低预期、主因信贷拖累。7月，新增社融5282亿元、不及预期一半，同比少增2703亿元；存量增速较上月回落0.1个百分点至8.9%。分项中，新增人民币贷款364亿元，单月增量为2006年以来同期新低；其他分项变化不大，6月政府债券、企业债券同比多增100亿元至200亿元左右，非标融资同比少减1300亿元左右。

信贷分项中，企业、居民端双双走弱。7月，新增信贷3459亿元、同比少增3498亿元。其中，居民中长贷、短贷双双转负至-672亿元和-1335亿元；新增企业中长贷2100亿元左右、同比少增750亿元左右，企业短贷同比多减超200亿元，票据“冲量”有所显现、同比多增460亿元以上。

M1、M2双双回落。7月，M1同比回落0.8个百分点至2.3%，其中，M0同比小幅回升0.1个百分点、而单位活期存款进一步回落1个百分点。M2同比回落0.6个百分点至10.7%。分项中，企业、居民存款同比多减超4500亿元，与存款利率下调等有关，财政存款同比多增超4200亿元、指向财政支出有待加快。

风险提示

政策落地效果不及预期，疫情反复。

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报告正文

融资低预期的背后？

信号一：信贷低预期、或与投放节奏有一定关系，也或反映出需求尚待进一步修复。7月，新增社融5282亿元、同比少增超2500亿元，主因信贷拖累。其中，7月新增人民币贷款364亿元、同比少增超3700亿元，与信贷投放节奏等有关、上半年人民币贷款同比多增近1.6万亿元，也或反映实体需求尚待进一步修复、7月票据“冲量”有所显现。

信号二：居民端融资延续走弱，地产等相关“松绑”政策效果还待进一步跟踪。分部门看，7月新增企业贷款同比少增520亿元左右、变化不大，居民信贷同比少增超3200亿元，尤其是居民中长贷转负至-672亿元、或指向商品房销售依然偏弱，新增居民短贷也相对偏弱、或与部分房贷“过桥”影响消退等有关。

信号三：M1延续回落、受单位活期存款拖累明显，或指向企业信心还待进一步修复。7月，MI同比2.3%、较上月回落0.8个百分点，与一定基数效应有关。拆分来看，M0同比小幅回升0.1个百分点，而单位活期存款同比延续回落、较上月回落1个百分点至1.02%，或指向企业资金活化动力相对偏弱。

常规跟踪：社融低预期、主因信贷拖累，M1、M2双双回落

社融大幅低预期、主因信贷拖累。7月，新增社融5282亿元、不及预期一半，同比少增2703亿元；存量增速较上月回落0.1个百分点至8.9%。分项中，新增人民币贷款364亿元，单月增量为2006年以来同期新低；其他分项变化不大，6月政府债券、企业债券同比多增100亿元至200亿元左右，非标融资同比少减1300亿元左右。

信贷分项中，企业、居民端双双走弱。7月，新增信贷3459亿元、同比少增3498亿元。其中，居民中长贷、短贷双双转负至-672亿元和-1335亿元；新增企业中长贷2100亿元左右、同比少增750亿元左右，企业短贷同比多减超200亿元，票据“冲量”有所显现、同比多增460亿元以上。

M1、M2双双回落。7月，M1同比回落0.8个百分点至2.3%，其中，M0同比小幅回升0.1个百分点、而单位活期存款进一步回落1个百分点。M2同比回落0.6个百分点至10.7%。分项中，企业、居民存款同比多减超4500亿元，与存款利率下调等有关，财政存款同比多增超4200亿元、指向财政支出有待加快。

风险提示

1、政策落地效果不及预期。

2、疫情反复。

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