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投资回血和“守住疆土”，绝味食品(行情603517,诊股)都想要。

多年以来，绝味食品凭借“以直营连锁为引导，加盟连锁为主体”的门店模式，跑马圈地，奠定了其在卤味行业江湖地位。时过境迁，绝味食品的“万店模式”到达瓶颈，尤其在疫情的影响下，大力拓店的打法更是加重企业负担。

1月29日，绝味食品（603517.SH）发布了2022年度业绩预告，预计2022年实现营业收入66亿-68亿元，较上年同期增长0.78%-3.83%；实现归属于上市公司股东的净利润为2.2亿-2.6亿元，同比下降73.49%-77.57%；扣除非经常性损益后的净利润为2.5亿-2.9亿元，同比下降59.69%-65.25%。

绝味食品将此次业绩下滑的原因归结为，受疫情以及成本上涨影响。不可否认，这两年成本上涨近乎是大家都能够直观感受到的，但针对食品行业来说，同质化才是更为根本的问题。毕竟，行业进入门槛较低，同质化就很容易引入价格战，将企业拉入不利的竞争环境。

因此，绝味食品的焦虑，或不光是来自于周期环境这么简单。

故技重施难奏效

梳理绝味食品近期业绩表现，2021年第四季度至2022年第三季度，公司归母净利润分别为1685.47万元、8906.68万元、952.59万元和1.21亿元，分别同比下滑了90.71%、62.24%、96.42%和73.85%。再加上此次，绝味食品已经实现了连续五个季度的净利润下滑。

而净利润逐步走低的背后，是毛利率的消极表现。2017-2021年，绝味食品的毛利率分别为35.8%、34.3%、33.9%、33.5%和31.7%，呈逐年下降趋势。去年前三季度销售毛利率已下滑至26%，近五年来首次跌破30%。

（制图：每日财报）

《每日财报》关注到，为了改善盈利水平，在2022年初和7月，绝味食品曾两次对部分品类进行调价，平均提价幅度7%-10%，但并未能挽回业绩下滑态势。

除了提价以外，绝味食品还试图用迅速扩店的措施来提振业绩。

2022年年初，绝味食品制定了新增1000家至1500家门店的计划。对于门店扩张，公司进行了两大战略计划部署——一方面发动星火燎原计划，鼓励绝味食品骨干雇员返乡开店，加快下沉市场布局；另一方面发动海纳百川计划，对其他下沉市场中小型副食品店面进行加盟，供货渠道完全纳入绝味工厂。

（图源：2022年半年报）

然而，从半年报数据来看，门店数量增长带来的成效并不明显，而且大大增加了公司成本费用。在销售费用中，加盟商推广营销费4658万元，同比增长181%；职工薪酬8860万元，同比增长10%。

很显然，提价扩店的打法已经没有了过往的“动力”，而“跌跌不休”的业绩，只能让业内对绝味食品还能否坐稳卤味龙头的位置提出质疑。

投资收益率不理想

公开资料显示，绝味食品成立于2008年12月，于2017年3月在A股主板上市。主营业务为休闲卤制食品的开发、生产和销售，主营产品为休闲酱卤制品，包括鸭脖、鸭翅等鸭副产品，以及藕片、海带等卤制素食，其中以鸭脖等鸭副件为主。

前几年，随着品牌的不断壮大，绝味食品不断加速自己对外投资的步伐，以建立起更大、更广阔的资本版图。据悉，绝味参与投资的食品和餐饮项目已经超过了50多家，像外界较为熟知的廖记棒棒鸡、和府捞面、巴奴火锅、阿甘锅盔等等，都直接或间接拿过绝味食品的投资。

截至2022年上半年，绝味食品长期股权投资余额已经达到23.31亿元，此外还有1.9亿元的其他权益工具投资，占到总资产的34%。

但是整体来看，收益率并不理想。据财报梳理，2021年及2022年上半年其投资净收益均为负数，2021年为-6756.89万元，2022年上半年则为-5129.56万元。

尽管如此，绝味食品却还继续选择高溢价收购。像在近期，绝味食品刚发布了关于全资子公司购买股权暨关联交易公告，其全资子公司“深圳网聚”拟收购一家关联公司——武汉零点绿色食品的少数股东持有的股权。

（图源：公告）

据悉，2021年零点食品实现营收1.28亿元，亏损2774万元；2022年前三季度实现营收1.08亿元，亏损2151万元。可对于这家持续亏损的企业，绝味食品是以高溢价进行收购，溢价率达到1038%，似乎更像是帮助该项目实现退出。

同步需要注意的是，2022年以来，公司有息负债急剧增加。截至2022年三季末，短期借款增至6.15亿元，加上一年内到期的非流动负债，有息短债达到了7.35亿元，而账面货币资金为10.51亿元，面临一定的偿债压力。

其实客观来说，通过投资参股破局，的确不乏是一个好思路，但是赶上疫情，并没能奏效反而“伤得更深”，在如今经营形势好转之际，绝味食品则更需要时间“投资回血”，压力也不小。

卤味江湖正在生变

艾媒咨询的数据显示，从2018年至2021年，国内卤制品行业的年复合增长率为12.3%，预计到2023年，其市场规模将达到4051亿元，可见卤制品行业的前景总体仍然向好。

但由于准入门槛不高，所以大多市场份额主要为国内几十万家个体私营卤味店经营者所掌握，加之行业总体的创新力度不足，导致产品同质化现象还比较突出。

作为内卷最盛的赛道之一，卤味行业竞争可谓是“硝烟四起”，不断涌入的新玩家也在持续分食市场份额。就一些能打的竞争对手来看，与绝味食品等传统零售企业对线下渠道的高依赖不一样，它们更擅长通过互联网营销造势吸引消费者。

比如，号称“一秒脱骨、满嘴卤香”的王小卤在成立之初，便迅速抢占抖音、快手等直播平台，借着电商模式的东风，成功吸睛。据其天猫旗舰店显示，2019—2021年，王小卤虎皮凤爪连续三年在天猫销售额排名第一。相比之下，侧重扩店的绝味食品的确不及。

面对当前形势，卤味领域的竞争持续加剧，新品牌的进入不断搅动着行业的发展风向。因此，如何守住疆土并且不断前进，必然会成为绝味食品棘手的问题。

关键词： 绝味食品