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在业内人士看来，华润啤酒收购金沙酒业的举动，将掀起中国酒业的并购大潮。

华润啤酒（控股）有限公司（下称“华润啤酒”）入主贵州金沙窖酒酒业有限公司（下称“金沙酒业”）的传闻终于落定。

10月25日晚间，华润啤酒发布公告称，公司全资子公司华润酒业控股已于当日与相关方签订协议，华润啤酒拟通过增资扩股和股权购买的方式，获得金沙酒业55.19%的股权，增资加购股合计金额约123亿元。在增资及购股完成后，金沙酒业的业绩、资产及负债将并入华润啤酒的财务报表。

在公告中，华润啤酒直言，集团认为，收购事项结合集团现有分销渠道与目标集团在白酒业务方面的丰富知识及经验而产生协同效应，从而使得集团能够进一步提升其品牌影响力，扩大其业务范围与规模，最终提高其业务增长及盈利能力。

酒业分析师蔡学飞在接受《国际金融报》记者采访时表示，在目前整个行业深度调整、震荡的环境下，作为央企的华润并购白酒企业，一定程度上起到了提振市场信心、重塑行业形象的作用，也掀起了中国酒业的并购大潮。

不过，资本市场的反应似乎不太积极。今日开盘后，华润啤酒股价即下滑。截至收盘，其报41.50港元，跌幅6%。

传闻终落定

早在今年7月份，市场就有传闻称，华润系已敲定受让金沙酒业51%的股权，成为金沙酒业第一大股东，该收购案预计在8月进入公示期。彼时，华润啤酒曾表示，上市公司没有任何需要披露的信息，对于市场传言不予评论。

金沙酒业的官网资料显示，其位于贵州省金沙县，是贵州最早的国营白酒生产企业之一，2007年，原金沙窖酒厂增资扩股改制为贵州金沙窖酒酒业有限公司。公司固定资产达35亿元，年产基酒达2.4万吨。2021年，金沙回沙和摘要双品牌价值合计1036.45亿，位居中国白酒第12名、中国酱酒第3名。此外，公司也是贵州省重点扶持白酒生产企业。“十四五”期间，将投入85亿元进行产能扩能，“十四五”末达到5万吨/年基酒产能和20万吨基酒储存规模。

在白酒行业，金沙酒业近几年的业绩增长较快，仿佛一匹市场“黑马”。公开信息显示，2018年-2020年，金沙酒业的销售收入分别为5.76亿元、15.26亿元和27.3亿元。2021年，金沙酒业销售回款是60.66亿元，同比增长122%。

在引入资本上，金沙酒业也曾有尝试。去年7月，国家市场监督管理总局发布的经营者集中简易案件公示显示，珠海高瓴岩恒股权投资合伙企业（有限合伙）及其关联方拟对金沙酒业进行投资。交易完成后，高瓴方面将合计持有金沙酒业25.791%的股权。不过，该投资此后并无进展。

如今看来，从传闻的高瓴到如今确定的华润啤酒，金沙酒业最终还是找到了产业“投资方”。

根据华润啤酒的公告，其全资子公司华润酒业控股将以增资、购股形式收购金沙酒业55.19%股权，代价约为112.73亿元。其中包括：华润啤酒通过华润酒业控股向金沙酒业增资约10.3亿元，以获取金沙酒业4.610%的股权；同时华润酒业控股作价约112.73亿元，收购金沙酒业现有股东50.58%的股权。

公开资料显示，2007年，金沙酒业因扩产需要引入投资方湖北宜化(行情000422,诊股)集团，在此次华润啤酒投资前，金沙酒业由湖北宜化集团持有40%，另外60%由后者旗下宜昌财源持有，湖北宜化由宜昌市人民政府国有资产监督管理委员会100%持有。增资及购股完成后的金沙酒业，华润酒业控股持股55.19%，成为第一大股东，宜昌财源持股比例降为44.81%。

华润啤酒入主之后，金沙酒业将组建新的董事会，董事会成员共7人，其中4名将由华润酒业控股提名，2名将由宜昌财源提名；剩下1名为由宜昌财源提名并经相关程序选举的雇员代表。目标公司董事长亦将为目标公司法定代表人，将由华润酒业控股提名并经有关法定程序选举。目标公司设有一名副董事长，将由宜昌财源提名并经有关法定程序选举。

根据华润啤酒披露的数据，2020年、2021年，金沙酒业除税后纯利分别为6.15亿元、13.15亿元。今年上半年，该公司除税后纯利为6.7亿元。截至今年上半年，公司净资产为9.97亿元。

就此次交易，《国际金融报》记者今日多次致电金沙酒业董事长张道红，不过其电话一直处于忙碌状态。

“啤+白”的背后

值得关注的是，此次交易并非是华润系首度收购白酒企业。

2021年8月，华润啤酒通过投资山东景芝白酒有限公司而进入白酒市场。在当时的公告中，华润啤酒表示，公司一直就进一步发展相关业务而商讨策略并探索商机，此次投资意味着该集团将进军中国白酒市场，“此举将有利于本集团潜在的后续业务发展以及产品组合及收入来源多元化，并将继续致力于中国的啤酒酿造业务。

此外，今年2月，陷入业绩困境的金种子酒(行情600199,诊股)宣布了一则重磅消息，为推动国有企业深化改革和高质量发展需要，阜阳投发拟以非公开协议转让方式将所持金种子集团49%的股权转让给华润战投，双方已于2月16日签署了股权转让协议。6月份，该股权转让事项宣告完成。

在昨日晚间发布的公告中，华润啤酒表示，酱香型白酒倾向于跨越消费周期并产生长期的盈利回报，中国对酱香型白酒的需求不断增长及消费升级趋势，此次收购将扩大其业务范围及规模，最终提高其业务增长及盈利能力，但也表示仍将主要致力于中国的啤酒酿造业务。

昨日晚间，华润啤酒还就此事进行了一次线上沟通。华润啤酒方面提供给记者的一份会议纪要显示，华润啤酒执行董事及首席执行官侯孝海称，做大主营业务是中央企业的一个重要的任务，华润集团作为一个中央企业，做非啤酒产业是华润啤酒聚焦酒类、做大主业的必然选择。“我们希望在全国投资运营的白酒当中，会有一个龙头企业，像航空母舰一样带动其他的白酒企业发展壮大。它会变成我们华润酒业发展的龙头，跑得更快一些，做得更大一些，品牌更好一些，价格组合更丰富一些。我们很有可能会形成一个龙头加N个地域品牌发展的格局，这只是初步的一些设想。”

蔡学飞表示，华润并购金沙酒业，对于华润来说，不仅增加了酒业产品品类，也提高了华润的产业话语权，获得了新的业绩增长赛道。对于金沙酒业来说，有了华润的雄厚资本支持，进一步扩大了自身的产能与储能优势，金沙酒业的行业名酒地位得到巩固与提升。此外，有了华润的渠道资源支撑，也可以进一步完善金沙的全国市场网络与布局，加速金沙的全国化发展。

就在今年的一个公开场合，金沙酒业董事长张道红曾表示，跑得太快，难免出现马步没有扎实，市场扎根不够，消费培育不足，没有建立更为广泛的消费者认知等情况。在此背景下，有业内人士向记者坦言，当前，受多方面因素影响，国内白酒市场形势较为严峻，金沙酒业在进一步发展的过程中也缺乏类似华润啤酒这样拥有强大资源优势的合作方。

酒业专家肖竹青认为，华润集团已经将金种子上市公司收入囊下，未来可能会收购更多的区域酒厂，装入金种子上市公司平台。“华润集团曾经以资本的力量整合了中国的啤酒市场，华润雪花中国有限公司就是以华润资本收购全国的区域的啤酒。企业通过这种资本拼盘的方式组建了华润雪花中国有限公司，形成了中国啤酒产能最大的企业。那么我们可以看到，在口粮酒市场，只有牛栏山、二锅头、老村长这些品牌，没有王者，华润集团在口粮酒市场将有巨大的想象空间和发展空间。”

不过，值得一提的是，当前也有观点指出，从营销方式、销售渠道及目标受众层面来看，啤酒与白酒都有显著差异，华润啤酒后续如何操刀白酒业务也需要进一步观察。

蔡学飞向记者表示，虽然啤酒和白酒两者有互补性，但白酒更强调场景，啤酒更强调分销效率，两者的侧重点不一样。此外，针对目标消费者的培育节奏和模式也有所差异。他进一步分析称：“但还是应理性地看到，华润这一万亿级央企，它在全国的强势资源还是很丰富的，在金沙酒业的全国化，高端化上，还是能够起到很大的促进作用的。”

侯孝海也坦言，华润啤酒进入白酒，目前还是一个“新兵”，还在不断摸索和学习。“经过对景芝一年的运作，学到了很多东西。白酒业务有其自有的特点，特别是销售渠道和啤酒有一定的不同，经过一年的探索，感到将来赋能白酒的机会还是比较大的，信心比以前更强。”

关键词： 华润啤酒