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豪赌异质结，邹承慧的风险依旧。

日前，爱康科技(行情002610,诊股)（002610.SZ）发布重磅公告，公司与港股公司保利协鑫方面签署协议，约定在未来6年向对方采购45840吨硅料，预估采购总额合计超过140亿元。

截至今年6月底，爱康科技总资产为110.73亿元。这笔投资，对于邹承慧而言，无疑是一场豪赌。

2006年，爱康科技成立，属于国内光伏新能源先行者之一。但是，爱康科技的业务摇摆不定，光伏配件、光伏电站、光伏电池及组件，现在又转至高效异质结电池及组件。

爱康科技的经营业绩颇为糟糕。wind数据显示，2011年上市以来，公司实现的归属于上市公司股东的净利润（下称“净利润”）累计数为亏损14.16亿元。

身处重资产行业，邹承慧及爱康科技均缺钱。截至今年6月底，爱康科技的资产负债率为66.15%，再攀高位。

邹承慧还有一个风险，即可能会丧失对爱康科技的控制权。截至目前，邹承慧直接间接持有公司10.64%股权，下月中旬，其所持的2.72%股权将被司法拍卖，以解决债务问题。本次拍卖完成后，邹承慧本人所持一半股权仍处于质押状态。

百亿长单不被市场看好

百亿大单往往是利好，但对于爱康科技而言，市场并不认为是利好。

9月24日，爱康科技发布公告称，公司全资子公司苏州中康电力开发有限公司（以下简称“苏州中康电力”）与江苏中能硅业科技发展有限公司（以下简称“江苏中能硅业”）签订了硅料购销合作协议。根据合同约定，苏州中康电力在2022年—2027年预计向江苏中能硅业合计采购45840吨硅料。

若按照当前市场价格测算，预计采购总额合计为140.82亿元（含税）。公告称，具体订单价格月议，合同交易总额以最终成交金额为准。

江苏中能硅业系港股公司保利协鑫控股子公司，爱康科技公告称，交易对方具备较强的合同履约能力。

签署高达140.82亿元的硅料采购合同，在“抢料”的情况下，通过长单锁料，对爱康科技而言，也算是一大利好。

2021年以来，爱康科技开启新的发展战略，全力聚焦异质结发电。

据披露，爱康科技拥有江苏苏州、江苏泰州、江西赣州、浙江湖州四大生产基地，生产的AK iCell HJT电池平均转换效率达24.5%，双面率达95%以上，平均良率可达 99%。产能方面，公司在2022年底形成5GW异质结电池产能，2023年底达到20GW，五年内产能超过40GW。不出意外，公司将是异质结龙头。

正是因为大举扩产异质结电池产能，爱康科技签下了超百亿大单。

然而，市场对爱康科技并不看好。二级市场上的股价亦有体现。9月26日，二级市场上，爱康科技的股价以平盘报收。

市场为何不看好这一百亿采购大单？

截至今年6月底，爱康科技总资产为110.73亿元，目前的市值约为144亿元，百亿大单能否顺利消化吸收？

还有一个核心问题，就是资金问题。140.82亿元的长单，平均每年超过20亿元，20亿元也是爱康科技每年的营业成本。

此外，长单合同虽然可稳定原材料供应，但多晶硅下游环节为拉晶切片，是爱康科技尚未布局的业务。短期内，这一重磅动作看不出对其经营业绩的影响。

还有一种观点，异质结电池成本居高不下，作为后PERC时代的高效电池路线之一，虽然异质结电池在转换效率上有一定优势，但所需低温银浆和更多的银浆用量也大幅提高了生产成本。因此，异质结电池并不具备成本优势，前景还难以预料。

蹒跚前行扣非净利连亏

爱康科技能否借豪赌异质结电池走出困境还很难说，此前，公司在光伏领域的多方尝试，均以失败告终。

据披露，爱康科技是国内较早投身光伏新能源事业的民营企业之一。自2006年成立至今，历经多次战略转型发展，其已发展成为国内领先的新能源综合服务商之一。

具体来看，第一次，2006年至2010年，爱康科技专注于光伏配件制造领域，确立了光伏制造板块细分产品的龙头地位。第二次，2011年至2015年，以光伏电站投资为核心，公司完成了从配件供应商到电站运营商的转型，并确立了自身民营光伏电站运维领军者的地位。第三次，2016年至2020年，公司聚焦新能源制造和新能源服务两大核心主业，制造板块以高效电池、差异化组件制造为核心，边框、支架为支撑，新能源服务板块，提供全生命周期能源服务业务。第四次，始于2021年，其战略方向明确聚焦高效制造，专注新能源高效制造、智慧能源服务两大核心主业，其中，新能源制造发展以高效异质结电池及组件为核心、边框支架为支撑的高效制造产业。

光伏配件、光伏电站、光伏电池及组件、异质结电池及组件，四次转型，也意味着主业四次摇摆。实际上，主业摇摆不定，带来的是经营业绩不佳。

2011年，爱康科技登陆A股市场，当年，公司实现营业收入15.24亿元，同比增长22.13%，净利润1.97亿元，同比增长94.41%。到2018年，营业收入为48.43亿元，净利润为1.25亿元。营业收入在增长，净利润在下降。

2019年，公司业绩“爆雷”，资产减值（含信用减值）近10亿元加剧了亏损，当年的亏损金额达16.12亿元。2020年扭亏为盈，净利润为0.22亿元，2021年再次转亏，亏损金额为4.06亿元。

今年上半年，爱康科技实现营业收入24.13亿元，同比增长90.38%，但净利润为亏损1.60亿元，同比下降139.13%，净利润与营业收入严重背离。

wind数据显示，2011年上市以来，公司实现的净利润累计数为亏损14.16亿元。

扣非净利润方面，2019年至今年上半年，分别为-13.04亿元、-2.50亿元、-5.40亿元、-2.29亿元，连续亏损。

爱康科技缺钱。半年报披露称，公司实际对外担保余额合计是31.81亿元，占净资产的84.84%，公司对外担保较大，一旦担保事项出现违约，将承担连带责任。

爱康科技对外担保额突增是从2018年开始的。2017年至2020年，公司对外担保实际发生额分别为25.14亿元、46.65亿元、66.14亿元、76.83亿元，2021年上半年达到80.96亿元，随后逐步下降。

实际控制人邹承慧更缺钱。9月20日晚间，爱康科技公告称，实际控制人邹承慧所持公司约1.2亿股股份将在网络平台公开拍卖，所得款项将用于邹承慧解决个人因担保产生的相关债权债务。

2019年三季度末，爱康科技的大股东爱康集团及其一致行动人持股比为15.66%，如今为10.64%。

目前，邹承慧及其一致行动人共计持有爱康科技股份约为4.77亿股，占公司总股本的 10.64%，其所持有的公司股份累计被质押2.8亿股，占其所持公司股份总数的 59.45%。

关键词： 爱康科技