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复星集团与金徽酒(行情603919,诊股)2年多的“蜜月”，走到了十字路口。

兜兜转转，一切似乎又重新回到原点。

9月2日晚间，金徽酒发布公告称，当日，控股股东豫园股份(行情600655,诊股)及其一致行动人海南豫珠与亚特集团及其一致行动人陇南科立特分别签署《股份转让协议》，前者拟将持有13%的股份以29.38元/股的价格转让给后者，交易额达19.37亿元。

在上述股份转让后，豫园股份及其一致行动人海南豫珠合计持有金徽酒的股份比例由38%下降至25%，而作为第二大股东的亚特集团及其一致行动人陇南科立特的持股比例则上升至26.57%。由此，亚特集团将成为金徽酒新任控股股东。

值得一提的是，亚特集团的另一个身份为金徽酒原控股股东。2020年5月，亚特集团以18.37亿元的价格，将金徽酒29.99998%股权转让给“复星系”旗下的豫园股份，郭广昌自此成为金徽酒新的实际控制人，亚特集团持股比例降至13.57%，退居第二大股东。

复星系“放手”

2020年，从资本的青睐到估值的持续上升，白酒板块变得炙手可热。这一年，该行业在按下产业整合加速键的同时，亦成为行业外资本业务边界拓展的新战场，“复星系”“中植系”“海银系”等行业外资本大鳄动作不断。

根据时间线，复星系投资金徽酒始于2020年5月。彼时，其通过旗下豫园股份以18.37亿元入主金徽酒，自此正式涉足白酒领域。4个月后，为进一步巩固控制权，豫园股份再次斥资7.15亿元对金徽酒8%的股份进行要约收购。至此，豫园股份持股比例提升至38%。

巨头两度入场，市场情绪高涨，金徽酒的股价市值天花板陡然上升。同花顺(行情300033,诊股)数据显示，2020年，金徽酒年内股价从5月份的10元左右一路飙升至11月12日盘中53.94元/股高点，累计涨幅一度超过400%。同年11月，复星系高管入驻金徽酒。截至目前，金徽酒董事会董事长由周志刚担任，7名董事中，复星集团占据4席，分别为豫园股份董事长兼总裁黄震、复星国际副总裁石琨、豫园股份副总裁吴毅飞和豫园股份执行总裁兼CFO邹超。

根据多位分析师给到记者的说法，复星的入主，金徽酒在产品高端化、业务全国化有着显著转变。2021年是金徽酒完全由复星掌控的第一个完整财报年，根据财报，从产品销售结构来看，2021年，金徽酒在高档产品实现营业收入10.95亿元，较上年同期增长26.24%，收入占比提升至62.11%，较2020年同期提升11.25个百分点。

与此同时，这一年，金徽酒省外业务营收3.92亿元，同比增长35.71%。金徽酒在财报中表示，报告期内，公司深度融入复星生态，联合南京钢铁、万邦医药、复地产发等公司产业协同打造复星生态销售。营销网络已辐射甘肃、陕西、宁夏、新疆、西藏、内蒙、青海等西北市场，积极布局上海、江苏、浙江、河南、山东等华东市场。

那么，入主2年有余，复星为何要出售金徽酒部分股权？豫园股份方面表示，本次出让有利于促进解决同业竞争问题，有利于公司将更多资源聚焦于重点发展战略及重点项目，本次交易对公司财务业绩表现具有正面影响。

白酒营销专家、中原基金执行合伙人晋育峰向记者分析，先前复星收购金徽酒时，亚特集团并未完全退出，仍为第二大股东。此次重新成为控股股东，不排除亚特集团与复星之间存在特殊约定，或亚特集团出于特定需求而必须要持有上市公司。

值得注意的是，有相关知情人士向记者透露，上述交易也满足了复星的想法，“之前跟复星内部人士沟通时，对方曾表明由于金徽酒缺乏全国化基因，即使在复星的品牌、资源及异业渠道赋能下，恐难达成复星期望的目标。”

而根据豫园股份披露的最新消息，在本次股权转让交易完成后，其计划未来6个月内继续减持5%以上金徽酒股票。

金徽酒“回归”

作为甘肃白酒龙头，坐落于甘肃省陇南市徽县伏家镇的金徽酒，是国内建厂最早的中华老字号白酒酿造企业之一。2006年底，甘肃亚特投资集团入主金徽酒。2016年3月，金徽酒以每股10.94元的发行价登陆上交所，成为国内第19家白酒上市公司。

根据招股说明书，亚特集团主要从事投资管理业务，在金徽酒上市之前，除持有金徽酒15477.85万股（持股比例73.704%）外，该集团还持有海南亚特、甘肃金徽矿业、金徽房地产、亚鑫房地产及亚特小额贷款等公司股权。从财务数据来看，亚特集团在此前控股金徽酒14年间，金徽酒的营业收入从不足亿元，一路飙升至2019年的近17亿元。

“金徽酒已经在陇酒行业占据了头把交椅，营收的快速增长主要源自与陇酒行业内的快速整合，作为龙头玩家，金徽酒获得了巨大的收益。”CIC灼识咨询执行董事王文华此前对记者表示，亚特集团彼时将金徽酒股权转让于复星的原因，可能是认为金徽酒在省内发展基本已经达到极限，而自己在全国范围的资源有限，对于金徽酒未来全国化拓展没有强大的助力，复星系的豫园股份正好能满足金徽酒全国化拓展的未来发展战略布局。

根据金徽酒2019年年报，从地域分布来看，甘肃省内市场仍是其大本营，这一区域营收占比超过85%，其中包括陇南市、天水市在内的甘肃东南部仍占主导地位。截至2019年年末，该公司省外市场营收占比为12.9%。

白酒行业分析师蔡学飞告诉记者，复星同时控股舍得酒业(行情600702,诊股)与金徽酒两大白酒上市公司，从监管层面上而言的确有利于解决同业竞争问题。另考虑到金徽酒作为甘肃少有的上市公司，如今随着金徽酒控股股东变回甘肃本地企业，增强了消费者的粘性，对促进当地经济及相关产业群的发展可发挥积极作用。

9月3日，关于复星系减持一事，《国际金融报》记者联系金徽酒方面，就是否会调整当下公司的战略布局等相关问题进行询问，不过截至发稿尚未得到进一步回复。

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