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7月26日，安徽证监局公布一纸监管措施决定书，其对象是市值接近700亿元的锂电池巨头国轩高科(行情002074,诊股)。该决定书称，国轩高科存在坏账准备计提不充分、信息披露违规等行为，对国轩高科采取监管谈话行政监管措施。消息一出，国轩高科股价立马大跌。

今日晨间，国轩高科GDR发行价格和融资规模确定。据国轩高科发布的《关于GDR发行价格、发行结果等事宜的公告》，国轩高科本次发行GDR的价格为30.00美元，每份GDR代表5股本公司A股股票，募集资金总额约为6.85亿美元。

应收账款占营收比例显著高于同行

安徽证监局监管措施决定书显示，在坏账准备计提方面，国轩高科2020年年报未充分考虑湖南猎豹汽车股份有限公司（猎豹汽车）、杭州益维汽车工业有限公司（益维汽车）等客户应收账款已经显著增加的信用风险，坏账准备计提不充分，导致公司2020年年报财务信息披露不准确。

翻阅国轩高科2020年年报发现，其当年应收账款账面余额为76.23亿元，占营业收入的比重为113.37%，应收账款周转率为1.10。其应收账款占营收比例明显高于同行，而且在2021年年报中，该比例仍高达78.19%。

另外，国轩高科账龄一年以内的应收账款账面余额为43.00亿元，占营业收入的比重为63.95%，账龄一年以上的应收账款账面余额为33.23亿元。国轩高科当年计提应收账款坏账准备3.18亿元，计提比例为13.59%。

值得注意的是，在国轩高科披露当年年报后，深交所曾对该公司下发年报问询函。要求公司结合减值迹象出现时点、以前年度计提情况、逾期时间、逾期金额等，逐笔说明一年期以上的应收账款报告期内计提比例是否充分、合规。

国轩高科在随后的回复中列出2020 年末应收账款账龄1年以上客户坏账计提情况，但名单中并无此次安徽证监局所提及的猎豹汽车以及益维汽车。

对于应收账款占营收比重显著高于同行，国轩高科解释称，客户结构目前主要以国产自主品牌为主。由于受特斯拉等造车新势力兴起，对一些国产汽车品牌产生了较大的冲击，客户自 身资金较为紧张导致应收账款回款不及时。

另外，其对商用车客户的销售收入占比较高，商用车客户受政府财政支出计划等因素影响，回款周期一般较长，同时商用车客户受新能源汽车产业政策调整影响较大，导致公司应收账款增长。

值得注意的是，安徽证监局此次提及的猎豹汽车颇有来头。猎豹汽车曾依靠三菱技术，在21世纪初一度是国内的“SUV之王”。不过，由于难以跟上新能源步伐，在2021年4月，猎豹汽车在长沙中院申请破产审查。同年8月31日，猎豹汽车被裁定破产重整。而在本月15日，猎豹汽车重整管理人刚公布了《合并重整计划草案》。

多项信息披露不及时

除了坏账计提不充分外，安徽证监局此次还关注到国轩高科关联交易审批、政府补助披露等方面问题。决定书显示，国轩高科2021年上半年，公司与关联法人埃诺威（苏州）新能源科技有限公司累计发生日常关联交易金额6587.53万元，达到临时披露标准时未及时披露。

在政府补助披露方面，2020年9月底，国轩高科子公司合肥国轩高科动力能源有限公司等3家子公司收到与收益有关的政府补助合计1.69亿元，应披露而未及时披露，迟至2020年10月14日才披露。另外，2020年12月30日，国轩高科子公司合肥国轩高科动力能源有限公司收到新能源汽车财政奖补3049.81万元，应披露而未及时披露，迟至2021年1月7日才披露。

国轩高科近年来得益于新能源电池需求爆发性增长，市值规模一直维持高位，截至截稿时，该公司市值为696.7亿元。在6月新能源电池装车量方面，国轩高科仅次于宁德时代(行情300750,诊股)、比亚迪(行情002594,诊股)、LG新能源和中创新航排名第五，市场占比为4.94%。

据了解，国轩高科正在发行的GDR今日确定最终价格为每份30美元，以发行数量2283.34万份计算，此次募集资金总额约为6.85亿美元。GDR发行为其下一步扩张铺路。

不过，尽管受益于新能源电池需求爆发增长，但国轩高科的盈利能力堪忧。2021年，国轩高科净利润同比下降31.92%；2022年一季度，其净利润又是同比下滑32.79%。

从国轩高科的毛利率变化亦可看出端倪。2020年，国轩高科毛利率为25.23%，2021年降至18.61%，2022年一季度继续下滑至14.49%。毛利率下滑与其原材料价格持续上涨不无关系，

而2021年初，国内碳酸锂价格仅不足5万元/吨，至2021年底价格接近30万元/吨，到了2022年一季度已站上50万元/吨，原材料碳酸锂拖累毛利率下滑显而易见。

GDR发行价格敲定

折价率为3.56%

国轩高科发行GDR可谓是“闪电”速度。从7月21日至7月25日，国轩高科发行GDR并在瑞士证券交易所上市有关事项先后获得瑞交所附条件批准、证监会批准和瑞交所正式批准，发行价格于今日晨间“尘埃落定”。

根据公告，国轩高科本次发行GDR的价格为30.00美元，每份GDR代表5股本公司A股股票，募集资金总额约为6.85亿美元。本次发行的GDR将于7月28日正式在瑞士证券交易所上市。

根据7月25日1美元对人民币6.7510元的汇率计算，国轩高科此次GDR的发行价折合为A股价格则是人民币40.506 元/股。而国轩高科7月25日晚的收盘价为42元/股，其GDR的发行价较其A股价格折价率为3.56%。

实际上，还有3家A股公司科达制造(行情600499,诊股)、杉杉股份(行情600884,诊股)和格林美(行情002340,诊股)发行的GDR将于7月28日正式在瑞士证券交易所上市。此外，乐普医疗(行情300003,诊股)发行GDR并在瑞交所上市目已获瑞交所附条件批准，距正式上市仅一步之遥。不仅如此，还有5家A股公司：三一重工(行情600031,诊股)、方大炭素(行情600516,诊股)、健康元(行情600380,诊股)、东鹏饮料(行情605499,诊股)和韦尔股份(行情603501,诊股)也发布公告，正在筹划发行GDR并在瑞交所上市事宜。

关键词： 国轩高科