事件：8月27日晚，证监会连续发布《证监会统筹一二级市场平衡 优化IPO、再融资监管安排》《证监会进一步规范股份减持行为》《证券交易所调降融资保证金比例，支持适度融资需求》，要求收紧IPO和再融资、规范减持、降低两融保证金比例。与此同时，财政部、税务总局也发布公告，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。

点评：

整体来看，本次组合拳是监管层对于前期一揽子政策安排的集中落地。在8月18日证监会有关负责人就活跃资本市场、 提振投资者信心答记者问时，便明确表示将推出加强一、二级市场的逆周期调节、鼓励推动上市公司分红回购、降低交易成本、实施融资融券逆周期调节、深化并购重组市场化改革、发展权益类基金等一系列利好举措。 本次组合拳是对于前期一揽子政策中部分安排的集中落地，后续进一步的政策呵护依然可期。

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本次政策组合拳有望降低市场交易成本、满足投资者合理交易需求、促进市场微观资金面供需平衡，在活跃资本市场、提振投资者信心的基础上，带动风险偏好修复：

1、印花税调降对市场情绪有明显提振效果。我们系统性回顾了 2000 年以来四次印花税调降后的市场表现，总体看呈现以下两点特征： 1 ）印花税调降短期对市场情绪有明显提振效果。 历次调降后首个交易日及调降后 10 个交易日上证指数均录得上涨，其中 08 年两次调降后首个交易日涨幅超 9% ； 2 ）行业层面，印花税调降后市场短期内会呈现出一定超跌反弹特征，前期超跌行业在印花税调降后涨幅排名相对居前。

2、优化IPO、再融资监管安排，有望促进投融资两端资金供需动态平衡。今年以来，投融资两端资金供需持续偏紧，微观资金面存量博弈甚至缩量，是市场重要的抑制因素之一。从股市筹资与贷款净增之比这一指标来看，当前已处于历史较高水平，指向市场发行力度较强。而随着监管层统筹一二级市场平衡、优化IPO、再融资监管安排，投融资两端资金供需的动态平衡有望改善，并对市场形成支撑。

3、规范股份减持、从严控制上市公司股东减持总量，也有望改善微观资金面环境。今年市场全年预计解禁市值达4.56万亿，与此同时截至当前，年内上市公司大股东净减持规模已接近3000亿元。并且，当前年内公告减持且仍在进行中的公司数量仍接近1600家。本次要求上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，大股东不得通过二级市场减持公司股份，有望改善微观资金面环境。

4、调降融资保证金比例，有利于促进融资融券业务功能发挥，盘活存量资金。根据证监会数据，截至2023年8月24日，场内融资融券余额15678亿元，成为今年市场重要的边际增量。本次将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%，在杠杆风险总体可控的基础下，适度放宽融资保证金比例，有望促进融资融券业务功能发挥，盘活存量资金。

5、结构上，关注券商+有望超跌反弹的景气成长。政策组合拳落地之下，利好受益于相关政策及事件驱动的券商、金融IT等方向；与此同时，市场信心提振、风险偏好回暖之下，具备景气优势、前期超跌的景气成长也有望迎来修复。

风险提示

关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。

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