核心结论

政治局会议后顺周期板块如期上涨，带动市场情绪快速修复。7月24日政治局会议召开，政府在会议中的多次超预期表态使得资本市场信心得到显著提振。截至8月4日，上证综指累计涨幅达3.8%，其中在会议中表述超预期的券商、地产板块均取得超10%的累计涨幅，其余低位顺周期行业如钢铁、建筑装饰和建筑材料涨幅均靠前。

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随着市场整体中枢上移，越来越多的投资者开始关注市场是否已经进入全面牛市。我们将上证指数年化涨幅向上突破超过20%作为技术性牛市确认的标志，2012年以来，市场共四次达到技术性牛市标准。复盘过去4轮牛市行情，宽基指数涨幅突破20%往往需要以下多个条件的共振：1.国内经济向上周期得到验证；2.货币政策持续宽松；3.国内经济体制改革政策取得突破；4.外部环境的边际改善。

具体复盘来看：

第一轮（2014年6月-2014年11月）：宽松货币政策（条件2）+国企改革超预期（条件3）推动，牛市初期低估值蓝筹风格占优，顺周期行业领涨；

第二轮（2016年6月-2017年3月）：经济预期转好（条件1）+供给侧改革初见成效（条件3）推动，牛市初期地产板块占优，风格偏向大盘稳定；

第三轮（2019年1月-2019年12月）：宽松货币政策（条件2）+中美关系缓和（条件4）推动，牛市初期，市场偏向消费、科技，食品饮料领涨；

第四轮（2020年3月-2021年1月）：疫后经济复苏（条件1）+宽松货币政策（条件2）推动，牛市初期，市场偏向消费、成长，公共事业领涨。

短期天平向成长倾斜，全面牛市需要等待流动性与基本面验证。随着宏观与金融市场政策渐次落地，市场对于经济预期快速修复，考虑当前宏观流动性整体仍然维持中性，且业绩底形成仍需要时间，短期市场中枢进一步上行的动力正在逐步弱化，全面牛市的确认仍然需要耐心等待。随着周末低于预期的非农数据公布，海外流动性预期边际改善，短期天平正在向成长板块倾斜。

配置建议：短期来看，有业绩支撑的新能源和TMT龙头有望迎来阶段性行情，小盘成长股逐步进入布局阶段。与经济修复相关度较高的顺周期行业（汽车，食品饮料，地产，家电，建材，轻工等）逐步消化政策预期后仍是中期主线。

风险提示：政策推进不及预期，海外经济衰退超预期，产业发展不及预期。

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