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1、市场回顾：北向资金重回净流入，市场反弹

本周（2023.7.24-2023.7.28，下同）转债涨幅小于正股，日均成交额小幅下降。转债行业普遍上涨，金融和可选消费领涨；从不同维度来看，高等级、中大盘涨幅高于低等级、小盘转债。个券涨多跌少，在504只可交易转债中，397只上涨，107只下跌；剔除本周新上市个券，文灿转债、明泰转债、溢利转债领涨，超达转债、亚康转债、正邦转债跌幅居前。

转债价格上升，转股溢价率下降。截至7月28日，全市场可转债的中位数价格是124.53元，与前周相比上升了1.63元，处于2021年以来81.70%分位数；全市场中位数转股溢价率为37.66%，比前周下降0.92ppt，处于2021年以来80.40%分位数。

本周股指普涨，大盘价值涨幅居前。行业涨多跌少，非银金融、房地产、钢铁、建筑材料、银行领涨，传媒、电子、通信跌幅居前。北向资金转为大幅净流入，A股市场日均成交额、换手率均上升，融资交易占比持小幅下降。

A股估值有所上升，截至7月28日，A股整体市盈率（PE）为17.81X，处于34.07%分位值（2015年以来）；行业估值方面，煤炭、电力设备、有色金属、国防军工、通信的PE处于其历史分位数的低位，建筑材料、医药生物、银行、环保、农林牧渔、家用电器的PB处于其历史分位数的低位。

2、市场前瞻：重磅会议确认稳增长政策基调

政治局会议确认了稳增长、扩内需的基调，会议删除了“房住不炒”，结合最近国常会通过的《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，对房地产政策更为积极，后续有望看到更多有利于地产的政策出台；提到“加快地方政府专项债券发行和使用”，这是第一次在政治局会议层面提到，要求是“加快”，意味着8-9月可能出现地方债发行高峰，为财政支出提供更多的资金；首次提到“要活跃资本市场”，比之前的“保持资本市场平稳运行”等表态更加积极，证监会召集了几家头部券商征求意见。我们认为会议不仅是对短期市场情绪提振，而且确立了后续积极的政策基调。建议布局受益于内需扩大的基建地产链、大消费、中特估相关转债。择券关注三点，一是在配置股性转债时，优先选取正股估值较低、具备较大空间且短期没有赎回风险的个券；二是关注新券、次新券，注册制下大量新券将要发行，新券没有历史成本且初期上市有大量筹码，选取在细分领域具有一定竞争力的个券，同时估值不宜过高；三是在震荡市中寻找部分低估值标的或是最佳策略，偏债型转债注重绝对价格和YTM，偏股型转债注重溢价率和正股弹性。后续关注国内经济数据、政策措施出台情况、美联储货币政策转向等。

风险提示：公司信用风险；国际政治冲突加剧；经济恢复不及预期。

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