今年3月2日，浙江星星冷链集成股份有限公司（下称“星星冷链”）向上交所递交了主板上市申请获受理，本次IPO拟募集资金15.42亿元用于星星冷链台州新生产基地建设项目（下称“新生产基地建设项目”）、智能化改造及产能扩建项目和补充流动资金项目。

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星星冷链是一家专业的冷链设备制造商，也是冷库工程建设服务及配套设备提供商。其产品和产品解决方案广泛应用于商超、农贸市场、餐饮企业、冷库仓储和药店等众多场景。根据应用场景不同，星星冷链要产品及服务可分为商用制冷设备、商厨制冷设备、家用制冷产品、冷库工程建设服务及配套设备、医用产品及其他。

优惠补助占比增加

据招股书，2019年至2022年1-6月（下称“报告期”），星星冷链商用制冷设备、商厨制冷设备合计销售收入占主营业务收入的比例达75.00%以上，为销售收入的主要来源，但此二类产品的毛利率均呈现不同程度的下滑。

报告期各期，星星冷链商用制冷设备的产品毛利率分别为29.80%、25.16%、22.34%和23.53%；商厨制冷设备的产品毛利率分别为26.21%、25.44%、24.37%和25.45%。2019年度至2021年度，前者的销售收入占主营业务收入比例过半，对营业收入的贡献显著，但其产品毛利率却不断下降；后者的产品毛利率也是逐年下降。

主要产品毛利率下降，直接影响到利润总额的表现。

报告期各期，星星冷链实现的利润总额分别为40,028.75万元、20,448.69万元、18,438.37万元和14,717.58万元，前三个完整年度呈下降趋势。

星星冷链的各项税收优惠和政府补助等对业绩的贡献也不少。

报告期内，星星冷链享受的税收优惠金额分别为3,904.84万元、3,394.50万元、4,151.84万元和1,009.10万元；计入当期损益的政府补助金额分别为2,665.40万元、3,066.33万元、2,025.38万元和423.28万元，二者金额合计占利润总额的比例分别为16.41%、31.60%、33.50%和9.73%。2020年度和2021年度星星冷链在利润总额下降的情况下，其税收优惠和计入当期损益的政府补助合计金额占比超过30.00%。

此外，星星冷链的产能及研发情况也值得关注。

据招股书，新生产基地建设项目通过新建生产基地，星星冷链可进行智能无人柜、高端商用展示柜、低温冷柜、冷库机组及核心部件等产品的生产，并提高上述产品的产能，实现年产智能无人柜、高端商用展示柜等40万台、低温冷柜10万台以及1万台套冷库机组、两器的生产车间及相关配套设施，整体优化公司产品结构，扩增冷链终端设备产品产能，提升生产效益。

但据招股书，星星冷链的产能利用率并未完全饱和，甚至略有下降。

报告期内，星星冷链综合产能利用率分别为89.51%、89.92%、81.51%与71.59%。对此星星冷链指出，2021年产能利用率有所下降，主要系公司主动调整产品结构，减少低毛利订单，商用制冷设备与家用制冷产品产量下降所致。2022年1-6月公司产能利用率有所下降，主要原因为公司江苏生产基地工厂受新冠疫情影响，3月下旬至5月中旬停工停产导致。

另外，星星冷链的研发费用率略低于同行业平均水平。据招股书，报告期内各期星星冷链的研发费用率分别为3.29%、3.07%、3.13%和3.15%，同行业可比公司同期研发费用率均值分别为3.33%、3.78%、3.68%和3.40%。

曾被子公司股东控告

此前已有部分媒体关注到星星冷链实控人或涉及受贿案，二股东星星集团有限公司欠税等问题，不禁让人对星星冷链的公司内部治理感到担忧,进一步研究发现其内控仍存在问题。

据招股书，星星冷链持有临沂星星家电营销有限公司（下称“临沂星星“）20%的股权。该公司成立于2011年10月，经营范围包括家用电器、数码产品、注塑机、塑料制品、包装及装饰品（不含印刷）、日用百货的批发兼零售；家用家电维修等。据企信网，该公司目前正在进行简易注销公告，公告期为2023年5月26日至2023年6月15日。

而公开信息显示，一宗涉及星星冷链、临沂星星及其自然人股东的民事裁定书或值得关注。

据 [2017]鲁1391民初1171号民事裁定书显示，临沂星星自然人股东刘新建（持股比例15%）曾向法院提出诉讼，控告星星冷链及临沂星星损害公司利益，之后提出了撤诉申请。

（截图来自民事裁定书[2017]鲁1391民初1171号）

另外，星星冷链的重要施工合作方也有污点。

招股书对星星冷链报告期内正在履行的金额在7,000.00万元以上的施工合同进行了披露，涉及合同共计2个。

承包方浙江宏润建设有限公司（下称“浙江宏润”）履行的施工合同金额为10,180.00万元。

据行政处罚决定书台椒综执罚决字[2019]第00727号，2019年7月浙江宏润因未经核准擅自处置建筑垃圾的行为被罚款1.00万元。据失信决定书[2018]浙1004执2488号，浙江宏润曾于2018年被法院纳入失信被执行人名单和限制最高消费名单。

（截图来自失信决定书[2018]浙1004执2488号)

另一承包方精工工业建筑系统集团有限公司（下称“精工工业”）履行的施工合同金额为7,366.00万元。

（截图来自企查查）

据企查查，2020年12月，精工工业因未对工程质量进行自检，导致发生质量安全事故，造成两人受伤被相关部门罚款2.50万元，2022年5月又因焊接作业人员未经专门培训取得特种作业操作证上岗作业被罚款1.80万元。

对星星冷链的上市进展情况，《壹财信》将继续关注

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