近日，浙江祥邦科技股份有限公司（下称“祥邦科技”）在深交所递交了招股说明书，拟在创业板上市。
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本次冲刺创业板上市，祥邦科技计划募资18亿元，其中9.7亿元用于年产3亿平米胶膜建设项目，8.3亿元用于补充流动资金，
长江商报记者发现，2020年—2022年（下称“报告期”），虽然祥邦科技营收和净利快速增长，但公司的主营业务毛利率连续下滑，分别为25.10%、24.03%和16.98%，两年下降8个百分点。公司经营活动现金流连续三年为负，累计净流出近10亿。
营收净利增长毛利率下滑
招股书显示，祥邦科技主要从事光伏封装胶膜研发、生产和销售，为光伏产业提供高性能、差异化的封装胶膜产品。
2020年—2022年，祥邦科技实现营业收入分别为6.45亿元、10.17亿元、24.49亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为6138.16万元、8232.46万元、1.61亿元，营业收入和净利润均快速增长。其中，POE胶膜销售收入分别为52743.29万元、87608.11万元和177528.42万元，占当期主营业务收入的比例分别为82.01%、87.07%和73.01%。
不过，报告期内，公司主营业务毛利率分别为25.10%、24.03%和16.98%，整体呈现下降趋势，两年下滑8个百分点。
对此，祥邦科技解释称，光伏胶膜系大规模制造业，下游组件客户持续致力于降本增效，随着新技术、新产品的推广应用及市场的充分竞争，超额毛利率难以长期保持。2022年，公司毛利率下降较多，主要受产品结构变化、原材料价格波动及市场竞争影响。
光伏行业技术迭代速度较快，产业链各环节均不断涌现新技术和新工艺。公司主要产品为光伏封装胶膜，需根据下游光伏组件的技术发展与市场需求变化对产品进行研发升级。
报告期内，公司研发费率分别为2.26%、1.89%、1.7%，逐年下降趋势，而且低于同行3.84%、3.62%、3.16%的均值。
经营活动现金流连续三年为负
同时，祥邦科技在客户和供应商方面均存在过于集中的风险。
报告期内，公司向前五大供应商采购原材料的金额分别为29526.18万元、63840.53万元和188343.69万元，占当期原材料采购总额的比例分别为65.53%、83.25%和78.87%。公司POE树脂主要由三井化学、LG化学、陶氏化学等海外化工企业供应；EVA树脂主要由联泓新科(行情003022,诊股)、浙石化、韩华道达尔等国内与海外化工企业供应。
祥邦科技主要客户为大型光伏组件企业，包括晶科能源(行情688223,诊股)、东方日升(行情300118,诊股)、TCL中环(行情002129,诊股)等。报告期内，公司对前五大客户实现收入金额分别为57266.16万元、92710.20万元、216077.13万元，占公司主营业务收入的比例分别为89.04%、92.14%和88.86%。其中，公司向东方日升的销售金额分别为36254.74万元、46304.05万元、87972.22万元，占主营业务收入的比例分别为56.37%、46.02%和36.18%；向晶科能源的销售占主营业务收入的比例分别为7.65%、16.34%和38.59%。
报告期内，祥邦科技与3M进行品牌授权合作，公司光伏胶膜产品可使用3M商标对外销售。2020年和2021年，公司光伏胶膜产品根据与3M的协议约定使用3M商标对外销售。2021年底，公司与3M修订了合作协议，一方面将品牌授权合作期限延长至2030年，并明确了分期支付补偿金的金额合计为2370万美元，另一方面3M允许公司生产和销售自主品牌产品。2022年开始，公司产品销售执行包括3M品牌与自主品牌在内的双品牌战略。
若祥邦科技与3M发生纠纷，导致品牌授权合作模式发生变动，将对公司产品销售及经营业绩产生不利影响。同时，公司未来需向3M支付大额美元款项，若人民币汇率产生大幅波动，产生的汇兑损益将对其业绩产生影响。
对此，祥邦科技指出，若主要客户经营或财务状况出现不利变化，或者公司与其合作关系发生不利变动，将对公司的经营业绩造成不良影响。
值得注意的是，祥邦科技的经营活动现金流表现不佳。
报告期内，祥邦科技经营活动现金流量净额分别为-2023.90万元、-18450.73万元和-78615.80万元，持续为负，累计流出近10亿元。
由于光伏胶膜行业下游客户主要为大型光伏组件企业，信用期一般为30天至90天，货款以票据结算的比例较高，销售回款周期相对较长。另外，上游化工原料供应商主要以美元信用证、现款或预付款结算，采购付款周期较短。上下游付款周期和结算模式的差异导致了胶膜行业营运资金占用规模较大。
随着公司经营规模稳步提升，营运资金占用规模相应提升，除营运资金外，公司为满足市场需求而进行的产能扩张亦需要大量资本开支。2020年至2022年，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别达到1914.63万元、8760.19万元和66339.84万元。为满足营运资金与资本开支需求，公司银行借款增长较快，报告期各期末，公司短期借款与长期借款金额合计分别为14206.83万元、7698.53万元和79740.27万元。
祥邦科技在快速发展过程中需大量营运资金与资本开支以满足业务发展的需要，但若公司因融资渠道不畅、销售回款延迟等原因无法及时筹措到足够资金，可能导致出现流动性风险，对财务状况与经营业绩产生不利影响。
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