对于零跑汽车而言，2022年是其成立以来的高光时刻，公司在这一年成功登陆资本市场，同时还实现了营收突破百亿，汽车交付量直追“蔚小理”等辉煌成果。

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异军突起——用来形容零跑汽车2022年的成绩可谓是恰如其分。值得探索的是，零跑汽车能否在未来几年依旧保持着这种势头呢？

年内累计交付逾3万辆

6月1日，造车新势力零跑汽车（09863.HK）公布新车交付量，5月共交付12058辆，同比增长19.8%，环比增长38.2%。交付量在诸多造车新势力当中排在第四位，仅次于广汽埃安、理想汽车、哪吒汽车，后者的交付量分别为45003辆、28277辆、13029辆。

今年1~5月，零跑汽车累计交付量为31293辆，同比下滑23.2%，是10家造车新势力当中唯二出现下滑的车企，另一家企业为小鹏汽车，累计交付量为32815辆，同比下滑38.9%。

另外，零跑汽车前五月汽车交付量排在倒数第三位，仅高于问界赛力斯、岚图，后者分别为21873辆、12024辆。

据短平快解读了解，此前第一季度，零跑汽车交付量10509辆，同比减少51.3%。对此，零跑汽车创始人、董事长兼首席执行官朱江明在一季报（未经审核）表示，今年第一季度，公司进行了2023款车型的生产导入，还对老车型的销售和生产进行了调整，叠加春节假期及有关推广新能源汽车的政府补贴取消影响，车辆交付量有很大下降。

官网显示，零跑汽车在售车型共计5款，包括S01、T03、C11、C01，以及今年第一季度发布的C11增程车型。另外，截至第一季度，零跑汽车共有592家门店，覆盖中国180个城市。

营收飙涨，研发有待加强

作为第一批造车新势力，从2015年底成立算起，零跑汽车已经走过了近8年的时光，在去年9月29日，公司在香港联交所主板成功上市，是继蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车之后的又一家登陆资本市场的造车新势力。

2019年至2022年，零跑汽车营收规模实现三连跳，从初期1.17亿元飙升至末期123.85亿元，累计涨幅近105倍，其中2022年同比增幅为295.4%，逼近3倍。

2022年，零跑汽车全年交付车辆111168辆，同比增长154.1%。对比来看，虽然零跑汽车2022年的交付量尚不及蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车，但是与后者之间的差距是肉眼可见的缩小。

是什么因素促使零跑汽车去年交付量大涨，让营收实现质的突破呢？

分析来看，大手笔的销售开支（销售费用）起到了重要作用。2022年，零跑汽车的销售费用为11.14亿元，较2021年4.28亿元增长了160.2%，公司称该增幅主要由于营销活动及促销活动增加，以及销售人员人数随业务扩张而增加。

一直以来，广告及宣传开支是零跑汽车销售费用的重要组成部分，2022年的支出为6.39亿元，较2021年2.56亿元同比增长了149.2%。另外，公司销售及营销人员为1345人，占总员工比例为16.1%，较2022年H1年907人增加了438人。

从营收快速增长来看，零跑汽车的销售费用可谓“好钢用在刀刃上”，不过，对于车企而言，营销固然重要，但研发的重要性也是不容忽视的。

据短平快解读了解，2022年，零跑汽车的研发费用为14.11亿元，较2021年7.4亿元增长了90.6%，公司称主要是研发人员增加，导致雇员薪酬开支增加。

从投入金额来看，零跑汽车2022年的研发费用超过了销售费用、行政开支（8.42亿元），但增速却是不及销售费用、行政开支（111.4%）。

从研发人员来看，2022年研发人员达到2195人，占总员工的比例为26.3%，此前2022年H1对应的数据分别为1869人、32.7%。可见，研发人员呈现增长态势，但研发人员占比则有明显下滑。

对比同行，零跑汽车的研发金额与蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车存在较大差距，后者2022年的研发费用分别为108.4亿元、52.15亿元、67.8亿元；从研发费用增速来看，零跑汽车仅排在小鹏汽车之前，后者的研发费用增速仅26.76%。

此外，零跑汽车的研发人员在四家车企当中是最少的，研发人员占比仅比理想汽车高一些，后者研发人员占比为24.94%。从这点来看，公司需要进一步加强研发费用投入。

2022年9月，零跑汽车发行股份所得款净额约为61.69亿元，其中拟将24.68亿元用于研发，占该募集金额的40%，足以见得，持续加强研发投入是公司未来三年的重要计划之一。

截至2022年末，零跑汽车有1,285项注册专利、610项专利申请、334个注册商标、18个注册软件版权及7个注册版权。

今年第一季度，零跑汽车实现营业收入14.43亿元，同比减少28%；同期，公司的研发费用、销售费用分别为4.12亿元、3.93亿元，同比分别增长142%、70%。

可见，销售费用增幅仍远超研发增幅，零跑汽车称前者的增长主要归因于品牌建设及员工人数增加。另外，销售费用大增之下，而营收增速负增长是值得公司警惕的，具体情况可待中报出炉后再做分析。

依旧亏损，毛利率为负

目前，诸多造车新势力尚未实现自我造血，这意味着资金主要来源于外部输血，这点对于零跑汽车而言也并不例外。

2019年至2022年，零跑汽车归母净利润均为负，分别为9.01亿元、11亿元、28.46亿元、51.09亿元，近四年亏损金额约99.56亿元，逼近100亿元。今年第一季度（未经审核），零跑汽车归母净利润继续亏损，金额为11.33亿元。

分析来看，零跑汽车的毛利仍处于亏损当中，2022年毛利为亏损19.11亿元，毛利率为-15.43%。

对比来看，零跑汽车是四家造车新势力当中唯一还是毛利、毛利率均为负的车企，而同期蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车的毛利分别为51.44亿元、30.88亿元、87.9亿元，对应的毛利率分别为10.44%、11.50%、19.41%。

如何让毛利率由负转正是零跑汽车优先需要解决的问题，实际上，公司的毛利率情况有所改善。今年第一季度，零跑汽车的毛利率为-7.8%，较上年同期的-26.6%有了明显改善，这是值得肯定的。

需要关注的是，尚未实现盈利的零跑汽车，还有着多少“弹药”？

据短平快解读了解，2022年底，零跑汽车流动资金（包括现金及现金等价物、受限制现金、按公允价值计入损益的金融资产以及短期银行定期存款）为97.82亿元，同期的借款总额为17.92亿元，现金流能够覆盖有息借款。

同期，零跑汽车的应收账款及票据金额为16.85亿元，而应付账款及票据、应计费用及其他应付款金额分别为59.87亿元、18.84亿元，合计约78.71亿元。

从经营现金流净额来看，零跑汽车在2021年、2022年分别净流出10.19亿元、24亿元，净流出有所加剧，具体情况有待今年中报披露。

总的来讲，零跑汽车面临的债务压力并不轻，而解决这一切的办法唯有规模化的汽车销量，需要密切关注未来交付量的情况。

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