国内时尚男装龙头品牌GXG的母公司慕尚集团（01817.HK），交出逆势大幅扭亏的2022年业绩答卷。

2023年3月30日，慕尚集团发布业绩公告称，在疫情反复猛烈冲击服装行业的2022年，公司实现与上年同期相当的23.26亿元人民币（单位下同）总营收规模，毛利率稳定维持在较高的48.9%，实现净利润940万元，较2021年同期9134.3万元亏损大幅改善，成功实现扭亏为盈，归母净利润进一步增至1242.9万元。

(相关资料图)

分析人士指出，随着疫情防控进入新阶段，服装行业景气度已经在显著回升，尤其是沉寂许久的男装领域，目前已经成为最亮眼的细分赛道之一，且有龙头集中趋势，作为国内时尚男装龙头的慕尚集团，一直以来专注于中国时尚男装市场，将迎来巨大的市场机遇。

全品牌业务发力 慕尚营收逆势维稳

2022年的疫情反复，对整个服装行业而言都是一场巨大的冲击，面对极难的经营环境，慕尚集团展现出了时尚男装龙头企业的韧性。

公告资料显示，公司于2022年仍采纳持续创新的营销举措，挖掘潜在消费群体，并通过新零售技术和公司在线优势，整合供应链，加快响应速度，提升客户体验；并且改革了组织架构及业务模式，深化线上及线下销售渠道融合，提高营运效率，促使公司更快地对市场作出反应。

例如，2022年GXG 15周年品牌风格升级就吸引了众多目光。GXG倡导人们既能全力以赴地投入职场，同时又能尽情享受与体验生活，这一系列服装能够满足人们工作与生活等多元场景自由切换的需求，以简约的设计完美融入城市生活环境，受到较多消费者的欢迎。

2022年，在疫情防控导致物流有所中断的背景下，慕尚集团线下最为核心的自营店渠道依旧于2022年实现收入7.35亿元，体量仅小幅回调，营收占比还提升至31.6%；同时，线上渠道收入达到10.36亿，其占比也进一步提升至44.5%。

分品牌来看，慕尚集团最为核心的GXG品牌业务于2022年实现18.47亿元，依旧是营收最主要的来源，其占比稳定在79.4%。加上gxg jeans、gxg.kids、Mode commuter等品牌营收均有不俗的表现，公司2022年营收规模定格在23.26亿元，较2021年同期的营收体量相当。

传导至利润端，多因素共振之下，慕尚集团更是迎来大幅扭亏为盈。

多因素共振 2022净利同增超1亿

稳定的高毛利率水平、多项费用减少以及加强应收款项管理，慕尚集团盈利能力实现大幅扭转。

首先在毛利率方面，在线下渠道出现商圈转移、店铺运营成本上升等因素影响背景下，公司于2022年对店铺网络进行调整，关闭未能达成既定销售目标的线下店铺，总店铺数由2021年末的1,198家减少至2022年末的1,122家。其中公司优质自营店仅小幅减少5家至393家，合伙店、经销店分别精简13、58家至133、596家。

对线下销售渠道进行优化后，不仅自营店实现68.3%的高毛利率水平，经销店毛利率还小幅增长至45.8%，再加上线上渠道稳定维持在与去年同期相当的39.1%，使得公司2022年整体毛利率依旧高达48.9%。

如按品牌业务分拆来看，公司核心品牌GXG毛利率为50.6%，依旧是全品牌中最高的，另外，其他品牌业务毛利率也有着不俗的表现。

与此同时，得益于店铺管理费减少、广告开支减少及应付百货公司的佣金费用减少，销售费用同比减少4.8%至8.84亿元，行政开支也同比减少7.8%至2.05亿元。

此外，公司还于2022年加强应收账款的管理水平，并对客户采用更严格的信贷控制政策，得益于此，公司在2年以上应收款同比不变的情况下，1-2年、6-12个月的应收帐款分别同比减少34.28%、6.5%至5,403.6万元、4,274.3万元，公司2022年金融资产减值亏损仅为900万元，较2021年的2.41亿大幅缩减，最终带动公司净利润由2021年亏损9,134.3万元转为盈利935.1万元，归母净利润达到1,242.9万元。

业内人士指出，展望未来，行业景气度回升，尤其是男装领域的强复苏，预计将持续带动慕尚集团业绩改善。

需求复苏叠加龙头集中度提升 未来增长空间巨大

疫情过后服装行业景气度回升，尤其是男装行业，在出行恢复推动下，销售增长趋势十分亮眼。

疫情三年对男装市场造成了冲击，根据Euromonitor数据，2019-2022年男装市场规模CAGR为-2.1%。随着疫情防控进入新的阶段，出行类相关服务消费加快恢复。今年春节假期期间（1月21日至27日），全国铁路、公路、水路、民航共发送旅客约2.3亿人次，比上年春节假期增长71.2%。

国内旅游出游达3亿人次，增长23.1%，已恢复至2019年同期的近九成。出行中占比最大的两类即为旅游出行和商务出行，由此男装消费在沉寂了三年之久后有强烈迸发的趋势。

从天猫淘宝的男装销售额月度数据来看，每年2月份是销售额低谷，但2023年2月份销售额较2022年2月同比增加17.88%，较2021年2月同比增加15%，较疫情前的2019年2月同比增加51.18%。

而根据萝卜投资数据，2021年我国男装市场零售额850亿美元，2022年预期下降至793亿美元，2023年随着国内疫情政策放开，预期我国男装市场零售额995亿美元，较2022年大幅上涨25%。而后2024-2026年期间预期市场规模增速均在3%以上，高于疫情前复合增速。

Euromonitor数据同样显示，男装市场规模有望于2024年恢复至疫情前水平，2025年达6,188.6亿元，2023-2025年CAGR为3.3%。

资料来源：萝卜投资

与此同时，疫情期间出清很多小企业，市场整体集中度会向存量龙头靠拢。

根据前瞻产业研究院数据，2011-2020年中国男装行业集中度稳步提升。根据Euromonitor，2013-2022年我国男装CR5从8.1%提升至15.0%，CR10从13.3%提升至22.7%，集中度持续提升。

根据观研报告网数据，历年来我国男装市场CR5集中度仅为同期美国CR5集中度的一半左右，其中2021年我国男装市场CR5集中度12%，美国男装市场CR5集中度就高达25.9%，由此看来国内男装龙头集中度还有较大的提升空间。

资料来源：前瞻产业研究院

分析人士指出，总体看来，在疫情反复导致经营极其艰难的2022年，慕尚集团凭借各种举措向市场展示了自己强大的竞争力，业绩迎来强势扭转。未来随着男装行业景气度大幅回升，市场会向像慕尚集团这样在行业低迷期依旧表现强势的龙头不断集中，公司未来有望迎来一波强势发展期。

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