近10年来净利增降交替，上演过五轮“变脸”的国内知名疫苗企业沃森生物(行情300142,诊股)（300142.SZ）迎来了经营业绩由降转增时刻，能否持续，值得怀疑。

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3月29日晚间，沃森生物披露的年报显示，2022年度，公司实现营业收入50.86亿元，同比增逾46.89%，归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）为7.29亿元，同比增逾70%。

长江商报记者发现，2022年，尽管沃森生物的营业收入和净利润均为高速增长，但与历史上的巅峰时刻还有一段距离。2020年，公司净利润曾超过10亿元。

一个奇怪的现象的是，2013年以来的10个年度，沃森生物的净利润增长、下降交替进行，上演了五轮。这一现象的背后，是公司主营业务盈利能力不稳定。

作为一家疫苗研发销售企业，沃森生物在销售方面投入了巨额资金。2022年，公司销售费用接近营业收入的40%。

备受关注的是，沃森生物的股东热衷于减持套现。粗略估算，创始人股东李云春及刘俊辉累计套现金额超过50亿元。

砸19.3亿营销驱动业绩高增

沃森生物实现的经营业绩高速增长，但真实盈利能力值得怀疑。

根据年报，2022年度，沃森生物实现营业收入50.86亿元，较上年增加16.23亿元，同比增长46.89%。公司实现的净利润为7.29亿元，较上年增加3.01亿元，增长幅度为70.35%，扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）为8.59亿元，同比增长45.33%，均为高速增长。

分季度看，去年一、二、三、四季度，公司实现的营业收入分别为6.56亿元、16.92亿元、13.58亿元、13.80亿元，同比增长51.28%、84.70%、74.24%、3.49%。对应的净利润为0.39亿元、3.82亿元、1.10亿元、1.97亿元，同比增长20.09%、33.22%、144.35%、211.25%。扣非净利润分别为0.97亿元、3.83亿元、1.9亿元、1.82亿元，同比变动幅度为29.95%、132.57%、35.75%、-11.99%。

季度数据显示，四季度，营业收入同比增速大幅放缓，扣非净利润出现负增长。

针对2022年高速增长的经营业绩，沃森生物解释称，公司优化疫苗产品营销网络布局，强化核心产品市场推广力度，集中精力聚焦13价肺炎球菌多糖结合疫苗产品推广和销售，疫苗销售量较上年同期持续增长。此外，公司自主研发的新产品双价人乳头瘤病毒疫苗（毕赤酵母）获批上市，两个重磅产品销量增加综合影响，致公司业绩增长。

诚如沃森生物所言，公司经营业绩增长，源自强化核心产品市场推广力度、集中精力聚焦13价肺炎球菌多糖结合疫苗产品推广和销售。2022年，公司投入的营销费惊人。

年报数据显示，2022年，沃森生物的销售费用为20.22亿元，占公司营业收入的39.76%。其中，市场推广费及维护费、业务宣传费（以下合计简称营销费）合计为19.32亿元，占销售费用的95.55%，占营业收入的37.99%。

接近四成营业收入用于营销推广，沃森生物的营销力度足够大。

19.32亿元营销推广，驱动的业绩高增长，可能存在水分。截至2022年底，沃森生物的应收账款为35.77亿元，较2021年底增加10.96亿元，增长幅度为44.18%。

其实，不只是2022年，沃森生物一直重视营销推广。2019年至2021年，公司的营销推广费分别为4.05亿元、10.70亿元、12.62亿元，占当期营业收入的比重为44.51%、36.41%、36.44%。

尽管持续大举营销推广，沃森生物的经营业绩并不理想，波动十分频繁。

仅以净利润数据为例，2013年至2021年，公司实现的净利润分别为0.48亿元、1.43亿元、-8.41亿元、0.70亿元、-5.37亿元、10.46亿元、1.42亿元、10.03亿元、4.28亿元，同比变动-79.43%、199.47%、-686.30%、108.38%、-862.34%、294.77%、-86.43%、606.60%、-57.36%。

算上2022年，沃森生物的净利润上演了五轮增降交替。这让人有理由怀疑，2022年高速增长的经营业绩能否持续。

董事长疯狂套现超40亿

经营业绩大幅波动，二级市场上的股价波动也频繁，与之有关联的是，董事长李云春疯狂减持套现。

公开信息显示，1962年出生的李云春，1987年从医学院毕业后，被分配到位于昆明的中国医学科学院医学生物学研究所，专门从事生物制品研究开发工作。1993年开始，李云春负责疫苗销售。在此期间，他常常在工作之余跨省贩卖疫苗。一段时间后，他下海创业。

2001年，李云春创办的润生药业，与陈尔佳创办的伯沃特生物、云南盟生药业联合重组，更名为云南沃森生物有限公司。2010年11月，沃森生物登陆创业板，发行价95元/股，上市当日股价最高达158元/股，市值高达158亿元，创下当时创业板股价最高纪录。

李云春一直担任沃森生物董事长一职。限售股解禁后，就筹划减持套现。

2015年年报显示，当年底，李云春持有沃森生物1.62亿股股份，到2022年底，其持股数量为2715.02万股。

根据wind数据，2017年7月，李云春减持2829.30万股股份，套现约3.30亿元。2018年12月，减持1214.30万股，套现2.48亿元。2019年1月31日至3月25日，其合计减持1678.53万股股份，套现3.22亿元。2020年6月17日、24日，其分别减持1258.89万股、349.99万股，分别套现5.98亿元、1.75亿元。2020年6月17日至24日，其减持1608.90万股，估算套现8.53亿元。2021年5月17日，其减持983万股，套现约6.50亿元。6月2日，其又减持253.67万股，套现1.77亿元。

进入2022年，李云春在1月12日、13日，相继减持600万股、305万股，合计套现4.84亿元。

综上，李云春合计减持约1.11亿股，累计套现38.37亿元。

沃森生物的第一大股东也多次变更，截至2016年三季度，第一大股东一直是李云春，二、三大股东分别为刘俊辉、陈尔佳。2016年四季度，通过股权转让，云南省工业投资控股集团成为第一大股东。本次股权转让，李云春套现约4亿元。李云春减持加协议转让，合计套现42.37亿元。

到2021年，云南省工业投资控股集团通过减持逐渐退出，刘俊辉成为第一大股东。

作为曾经的二股东，刘俊辉也频频减持。2016年，通过向云南省工业投资控股集团转让股权，刘俊辉套现约3亿元。2019年10月—2020年1月17日，刘俊辉累计减持433.01万股，套现1.31亿元。2020年4月4日至2020年10月3日期间，合计减持1147.08万股，套现约5亿元。

刘俊辉还进行了其他的减持，由于沃森生物未披露，不便估算。

综上所述，仅仅是李云春、刘俊辉二人，通过减持、协议转让等花式减持，累计套现金额51.68亿元，实际套现金额可能远超这一数据。

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