银泰黄金动态点评:Q4产销下滑扰动业绩,量增逻辑下看好公司潜力
2023-03-02 18:44:10  来源: 券商研报精选  
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(资料图)

东北有色曾智勤

事件:公司发布2022年年报,归母净利11.2亿,同比降12%;扣非净利10.3亿,同比降14%。Q4归母净利1.94亿,同比降17%,环比降47%;Q4扣非净利1.31亿,同比降40%,环比降60%。

Q4矿产金产销或降幅较大,拖累全年业绩。1)矿产金产销下滑:2022年公司矿产金产量/销量为7.1/6.9吨,同比-2.0%/-3.2%,分矿山看,黑河银泰/板庙子/大柴旦产量为3.0/2.0/2.1吨,同比+4.4%/-9.1%/-3.2%,分季度看,Q4矿产金产销预计环比下滑较多,或主要受疫情、控制权变更等短期影响,例如前三季度黑河银泰销量2.5吨(产量与销量接近),Q4产量预计仅约0.5吨。2)矿产金单吨毛利稳定:受益于金价上涨,2022年公司矿产金售价达393元/克,同比+4.8%,但同时克金成本上升至168元/克,同比+12.6%,最终单吨毛利稳定在225元/克左右。3)玉龙矿业量增、利减:22年玉龙矿业矿产银产量172吨,同比+5.8%,铅锌精矿产量2.9万吨,同比+24%,分季度来看,22H1/Q3/Q4矿产银分别为42/55/75吨,铅锌精矿分别为0.7/0.9/1.3万吨,主要系玉龙下半年选厂扩产后产能持续释放,但由于银价同比降9.8%至3.58元/克,以及单位成本抬升,玉龙最终2022年净利润3.8亿,同比-16.7%。

量增逻辑明确,看好公司长期潜力:1)芒市金矿:金金属量70.67吨,品位3.04g/t,计划年处理矿石量120万吨,1月已完成了野外核查,目前储量评审备案工作正在有序推进;2)青海大柴旦:细金沟(新立)探转采主要手续已完成,青龙沟(Ⅱ、Ⅲ矿带)已完成划定矿区范围批复等工作,两者均预计2023年取得采矿证,合计涉及21.5吨金金属量。

短期金价虽受扰动,但中期上涨趋势不变。2023年1月美国就业和通胀韧性均超预期,导致原本过热的降息预期被纠偏,因此金价的节奏短期也被打乱,但考虑到美联储加息放缓→加息中止→降息的货币政策路径转折仍然存在,继续看好黄金中期上涨趋势。

盈利预测与投资建议:预计公司2023-2025年归母净利21.5、28.1、37.3亿元,考虑到公司量增明显+山东黄金(行情600547,诊股)溢价收购,给予“增持”评级。

关键词: 银泰黄金

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