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1月30日，“煤炭一哥”中国神华(行情601088,诊股)发布业绩预告，预计2022年度实现净利润687亿至707亿元，同比增长36.6%至40.6%。

中国神华的这份成绩单可谓相当“亮眼”，将创下其A股上市16年以来的新高。若按归母净利润上限计算，中国神华预计2022年度日净赚1.94亿元。

这种赚钱能力着实令人羡慕，堪比印钞机。中国神华是依靠什么才能有如此“爆炸”的业绩？在“双碳”背景下，中国神华的未来业绩增长可否持续？

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煤炭量价齐升“助攻”

中国神华之所以能有如此亮眼的业绩，与一路走强的煤炭价格有关。

回顾2022年，受地缘政治、极端天气等因素的影响，全球能源供应紧张。在能源供给风险增加的背景下，国际市场“抢煤”情绪升温。

据国际能源署（IEA）近期报告显示，2022年全球煤炭消费量预计将首次超80亿吨，比上年增长1.2%，超过2013年创下的历史纪录。

而在国内市场，2022年受持续性大范围高温天气、经济恢复增长等因素影响，全国用电需求持续走高，造成了我国局部地区电力能源紧张局面。

同时又由于风、光、水等新能源发电方式尚且不稳定，较大的不确定性使火电又承担起了供电责任，使煤炭发挥能源系统压舱石的角色，带动了煤炭需求的大幅增长。

根据国际能源署（IEA）最新发布的煤炭行业年度市场报告，2022年中国的煤炭消费总量预计在42.5亿吨左右，同比增长0.4%。

供需错配的矛盾加剧，推动煤炭、原油、天然气等传统能源价格高位运行。2022年3月全球动力煤价格一度飙升至每吨380美元的历史新高，欧洲动力煤价格赶上澳大利亚动力煤价格。

国内动力煤自2021年中开始上涨，并在当年10月份动力煤期货价格涨破1900元/吨的历史性高位，动力煤现货价格也涨破2000元/吨。

图 1 . 中国炼焦煤价格指数综合

数据来源：iFind

在煤炭价格高位运行的背景下，多家煤企去年净利润实现大幅增长。据不完全统计，已有23家煤炭企业发布2022年度业绩预告，预增类型达到18家，预增比例近八成；还有陕西煤业(行情601225,诊股)、兖矿能源(行情600188,诊股)、潞安环能(行情601699,诊股)、山西焦煤(行情000983,诊股)5家上市煤企预计2022年度净赚上百亿元。

除了煤炭价格高企以外，中国神华的煤炭产量也在提升。数据显示，2022年度，公司商品煤产量约3.13亿吨，同比增加2.1%；煤炭销售量4.183亿吨。

显而易见，煤炭价格的高位运行，是中国神华业绩的重要支撑。加之公司2022年的煤炭产量增长，才有了中国神华业绩表现亮眼。

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业绩能否持续？

要看中国神华的业绩能否持续，最重要的还是看煤炭板块的高景气能否持续。那煤炭板块眼下这种火热的行情究竟还能维持多久？

提起煤炭，大多数人都会说这是一个比较典型的夕阳赛道。不错，在全球范围碳减排的大背景下，煤炭长期需求的下降具有确定性。

但能源转型是一个长期的过程，不是一蹴而就的。拿我国来说，虽然从2012年到2021年，我国煤炭消费占？从68.5%降至56%，但仍占据重要位置。

图 2 . 中国煤炭行业消费量（单位：亿吨，%）

资料来源：国家统计局，前瞻产业研究院

这主要是因为风、光、水等新能源发电方式的技术仍处于相对初级的阶段，短期内无法立即攻克不稳定、技术瓶颈、安全性、性价比等问题，导致其短期内仍无法“代替”火力发电。

在安全、经济储能技术未出现重大突破之前，燃煤火电和新能源相辅相成，缺一不可，这也在一定程度上保障了煤炭的需求。

从短期来看，我国仍会继续依赖煤炭等传统化石能源，在发挥支柱作用的同时推动其高效清洁利用。在能源结构转型背景下，火电的托底和煤炭的“压舱石”作用更加凸显。

长期来看，为了实现2060年的碳中和目标，未来煤炭在一次能源结构中的比重要下降到5%以下，但如果CCUS技术发展成熟，煤炭消费的占比将会更高。

另一方面，能源转型是全球共识，新旧模式的更替，更像是电力系统的一场“改革”，一定会出现阵痛。而煤炭企业并没有坐以待毙，越来越多煤企拉开转型大幕，开启绿电、储能、氢能等第二增长曲线。

如永泰能源(行情600157,诊股)，设立北京德泰储能科技有限公司，向储能领域转型；电投能源(行情002128,诊股)，在煤、铝等业务的基础上，重点发展新能源产业；还有盘江股份(行情600395,诊股)规划“风光火储”多能互电源项目612万千瓦。

中国神华也利用煤矿沉陷区、排土场、电厂闲置空地、铁路沿线闲置空地和电厂灰场等区域，寻求发展光伏、风电项目。

煤企转型开启储能及新能源开发行业，一方面可用煤企的优质现金流和利润来支持新能源开发的前期投入，提前抢占技术和市场优势；另一方面也是煤企突破开采年限限制，布局长期盈利机会的必然选择。

此外煤炭行业还有政策在“保驾护航”。二十大报告指出，“积极稳妥推进碳达峰碳中和......坚持先立后破，有计划分步骤实施碳达峰行动”。

除了政策层面，在价格维稳方面，我国对于煤炭价格始终使用长协定价机制。2022年11月年度长协价格上调9元至728元/吨。

长协煤在调控煤价的同时也将对煤企利润空间形成一定制约，“煤超疯”或难再现。不过价格虽然受到制约，但在增产保供的背景，煤企业绩仍有望持续增长。

总得来说，新旧能源有序替换仍是市场主要的逻辑，但我国中短期仍然离不开煤炭，中国需要充分发挥煤炭这一主体能源的兜底保障作用，因此煤炭产业的行情可能还是处于方兴未艾的阶段。

在这种背景下，中国神华的业绩短期内仍有望持续，但长期还是要看其新能源项目转型是否成功。

关键词： 煤炭一哥