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继獐子岛之后，又一家主营水产业务的A股公司引爆地雷，出现业绩和估值的“戴维斯双杀”。

1月31日，被视为“三文鱼一哥”的佳沃食品(行情300268,诊股)股价开盘即重挫，全天紧贴20%最大单日跌幅低位匍匐而行。盘后龙虎榜显示，超7000万元机构资金夺路而逃。

今晚，一纸投资者关系活动记录表，将佳沃食品当日股价大跌的内情，更为清晰地呈现在市场面前。智利三文鱼养殖监管环境已现重大改变，佳沃食品智利子公司Australis已收到来自智利渔业养殖监管机构的5个养殖中心的超产违规通知。同时，受外部宏观环境影响，产业经营环境的变化和通货膨胀推升了Australis各项运营成本，多重因素叠加的情况下，公司经营压力加剧。

巨亏逾10亿元

1月30日晚，佳沃食品发布了2022年度业绩预告，公司预计2022年实现归母净利润-10亿元至-16亿元。对于这家“类借壳”财务造假公司万福生科而登陆资本市场的联想系公司来说，这一成绩单不仅意味着连亏4年，而且亏损额持续扩大并创出新低。

同时巨亏的还有净资产。佳沃食品预计，公司 2022年末归属于上市公司股东的所有者权益为-3亿元至-7.5亿元之间。这意味着，佳沃食品在发布2022年年报之后，公司股票交易大概率将被实施退市风险警示，从而加入A股ST阵营。

佳沃食品的这笔巨亏，放到公司对接资本市场的时间轴考量，有一种“上市即巅峰”的意味。

万福生科因为财务造假被处罚后不久，佳沃股份（佳沃食品前身）筹划以类借壳方式上市。2017年公司股票名称更名为佳沃股份，次年归母净利润2453万元，这一绝对值虽然在创业板中并不显眼，但却成为公司登陆A股后的利润最高值。从2019年开始，佳沃食品陷入连年亏损，三年亏损额分别为1.2亿元、7.1亿元和2.9亿元，直到2022年亏损额跌破10亿元整数大关。

亏损及亏损额都超出市场预期。就在去年上半年，佳沃食品营业收入23.86亿元，归母净利润1.55亿元，同比实现扭亏。当时，佳沃食品给出的判断是，“伴随着降负债及C端品牌建设工作的不断推进，公司盈利能力有望持续提升”。对于三文鱼等产品而言，下半年通常为海外市场的消费旺季，公司也曾在电话会议上明确，三文鱼行业供小于求的格局将持续。那么，为何在下半年却迎来向好形势的急转而下呢？

成本费用上涨首当其冲。2022年，谷物、油脂等大宗原材料商品价格上涨，全球通货膨胀压力也带来了人工、运维、服务等成本上涨，此外疫情影响还带来了港口消杀、滞港仓储等费用进一步增加。作为全球化布局的公司，成本费用的周期性波动风险，始终是悬在佳沃食品头顶的达摩克利斯之剑。

从目前来看，成本端的压力或仍将持续。大宗原材料成本在2022年10月有所企稳，不过三文鱼养殖周期约为12-24个月，饲料成本上涨完全传导至出笼成本具有滞后性，因此，佳沃食品饲料成本上涨的负面影响预计将在2023年进一步扩大，公司成本阴霾短期难散。

这一方面说明佳沃食品成本向下游和消费端转移能力不强，另一方面也折射出公司降本和效率有待提升。

海外并购埋雷

此外值得注意的是一起商誉减值。受到大宗原材料商品价格上涨、折现率上升、产销量下调等因素的影响，佳沃食品需要对并购智利子公司Australis拟计提商誉减值金额约12亿元至18亿元。

Australis12到18亿元的商誉减值计提值，与佳沃食品-10亿元至-16亿元的归母净利润亏损额存在较大重合空间，对公司合并归母净利润的影响约为减值金额的8成，因此，这可以视为佳沃食品净利润大幅杀跌的重要诱因。

诸多迹象表明，这笔海外资产近年来已经成为佳沃食品之雷。雷的引爆点，除了财务层面的资产减值外，监管环境的重大改变也是重要的不可控因素。

在全球渔业产业中，三文鱼行业是最复杂、最严格，以及强监管的行业之一。截至2022年底，佳沃食品智利子公司Australis共收到来自智利渔业养殖监管机构的5个养殖中心的超产违规通知。在1月31日晚间公告中，佳沃食品明确，公司已将造成相关超产的责任人进行了解职更换。

昨日，佳沃食品就已经发布关于该子公司经营情况及潜在风险的提示性公告，Australis公司连续三年面临巨大的经营压力和挑战，其潜在风险包括负债率长期高企、现金流紧张等，同时，其5个养殖中心被认定分别超产759吨、1491吨、3451吨、3300吨和3276吨。

从产业来看，无论是挪威还是智利，对三文鱼养殖规模的监管均在趋严。佳沃食品也在1月31日披露的投资者关系活动记录表中明确，智利三文鱼养殖监管环境的重大改变。

从目前来看，佳沃食品采取的应对策略，一方面加强合规管理体系，另一方面也在调整生产经营计划。公司明确，目前正在制定2023年详细的经营计划。

2023年已经过去1个月，为何经营计划仍在制定中？记者对相关问题联系公司相关人士，截至发稿，没能得到回应。

实际上，此前市场就有对佳沃食品海外资产减值风险积累的判断，并且对某些潜在的利益输送提出过质疑。獐子岛事件后，监管方面也曾对公司水产养殖业务的公允价值等问题进行过问询。佳沃食品这起突发大额减值是否存在异常？会否也出现类獐子岛式违规？公司将祭出哪些措施排雷？记者将会持续跟踪。

关键词： 三文鱼一哥