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1月10日，疫苗厂商深圳康泰生物(行情300601,诊股)制品股份有限公司（下称“康泰生物”，300601.SZ）发布2022年度业绩预告，预计2022年归母净利润为-0.76亿元至-1.5亿元，较2021年下降超过106%。

Wind数据显示，这是自2017年2月上市以来，康泰生物首次出现业绩亏损。对于业绩首亏的原因，康泰生物表示，由于国内外新冠疫苗的接种环境发生重大变化，公司新冠疫苗销量较2021年大幅下滑，由此减少净利润超过8亿元。

有券商分析师认为，新冠疫苗项目属于一次性买卖，不具备可成长性。而在疫情散去、新冠疫苗需求式微的情况下，康泰生物2023年能否依托常规疫苗业务实现扭亏为盈，还有待时间的检验。

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新冠疫苗收入下降

据其官网介绍，康泰成立于1988年8月，公司专门从事各类疫苗的研发、生产和销售，是国内乙肝疫苗的主要生产企业之一。2022年中报显示，康泰生物近90%的收入来自于非免疫规划疫苗，同期免疫规划疫苗的营收占比刚过10%。

图表1：康泰生物主营构成

其中，免疫规划疫苗主要包括新冠疫苗。据年报数据，康泰生物2021年新冠疫苗销售收入接近12亿元。到了2022年上半年，该公司新冠疫苗的销售收入已不足2亿元。

康泰生物新冠疫苗销售收入下滑，与国内疫苗接种环境变化有很大的关系。来自国家卫健委的数据显示，截至2022年底，全国累计报告接种新冠病毒疫苗超过34亿剂次，完成全程接种的人群超过90%。

这种情况下，康泰生物的新冠疫苗业务不得不“刹车”，并对相关项目进行大幅计提减值。

康泰生物表示，对2022年度存在减值迹象的新冠疫苗库存商品、原辅料、灭活疫苗开发支出等项目计提资产减值准备7.85亿元，新冠灭活疫苗Ⅲ期临床研发支出费用化处理3.03亿元，合计减少利润总额10.88亿元，考虑加计扣除影响，减少净利润8.16亿元。

由此，康泰生物上市六年后迎来业绩首亏。1月10日的公告显示，康泰生物预计2022年的归母净利润为-0.76亿元至-1.5亿元，比上年同期下降106.02% -111.87%；扣非净利润为-1.26亿元至-2亿元，比上年同期下降110.59% -116.81%。而截至2022年9月末，康泰生物的净利润还有2.03亿元。

从整个行业来看，因新冠疫苗销售收入降低导致净利润下滑的，也不止康泰生物一家。Wind数据显示，A股14家疫苗企业中，有11家公司2022年前三季度的净利润较2021年同期出现不同程度下滑。

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常规疫苗营收稳健

康泰生物的业绩预告也不是亮点全无。

康泰生物表示，剔除新冠疫苗，2022年常规疫苗的销售收入较2021年增长了86%，其中主要产品四联苗、乙肝疫苗、13价肺炎球菌多糖结合疫苗销售收入增长显著。

事实上，康泰生物近几年常规疫苗业务都还不错。

数据显示，2019年至2021年，康泰生物非免疫规划疫苗的营收分别为18.47亿元、22.3亿元、24.86亿元。2022年前三季度，康泰生物常规疫苗的销售收入为23.83亿元，已超过2019年和2020年。

中泰证券(行情600918,诊股)研报认为，公司常规疫苗保持高增，2023年可轻装上阵；大品种放量驱动2023年基本面转好；公司属于在研管线第一梯队，打开长期成长空间，给予“买入”评级。

中信建投(行情601066,诊股)证券也看好康泰生物的发展。中信建投证券表示，公司2022年非新冠疫苗销售收入同比增长显著，随着疫情防控政策持续优化，预计PCV13有望于2023年恢复放量节奏；公司二倍体狂苗处于上市申请阶段，预计2023年获批后带来新的业绩增量，看好非新冠疫苗带动康泰生物业绩持续增长。

另一方面，有专家认为，目前国内新冠疫苗的产量完全能够满足“应接尽接”的需要，而大多数人并没有打第4针（加强针）的需求，新冠疫苗已经过剩，各家疫苗企业未来的发展，则要回归主业，拼常规疫苗。

这种情况下，康泰生物在2023年又能否依靠常规疫苗发力，最终实现扭亏为盈？

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高管增持能否提振股价

虽然康泰生物前两年对新冠疫苗投入大量心血，不过这并未刺激该公司的股价。二级市场上，康泰生物近两年的表现也不尽如人意。

Wind数据显示，自2017年上市以来，康泰生物的股价最高时（2020年8月）曾超过150元（前复权，下同），此后便一路下跌。截至今年1月30日收盘，康泰生物的股价为37.4元，公司市值420亿元。

图表2：康泰生物上市以来股价走势（月线）

而在公司股价走低期间，康泰生物董事长杜伟民还号召员工买入自家股票。

时间回到2021年9月。杜伟民以个人名义发出一份倡议书，号召员工在股市上买入康泰生物的股票，并承诺“凡在2021年9月22日至2021年10月29日期间买入公司股票并持有一年以上的，赚了算你们的，亏了算我的。”

据公告披露，结果有126位员工在二级市场上购买了康泰生物的股票，累计买入37.37万股，增持金额超过4200万元。

不过，康泰生物员工自购股票，也未能阻止公司股价的颓势。Wind数据显示，这126名员工买入时，股价大致在112元附近，但目前尚不到40元，已被深度套牢。

除了员工，康泰生物的高管也在增持。

据公告披露，从2022年10月至今，康泰生物的董事长杜伟民、董秘陶瑾、董事温飞东、董事刘建凯、董事郑海发等高管先后进行了增持，合计增持超过60万股。特别是杜伟民在今年1月12日、13日连续两天增持，共计买入55万股。

这一次，高管亲自增持，能否提升投资者对康泰生物的信心，仍有待观察。

关键词： 康泰生物