2022年即将收官，茅台提前向市场公布了全年经营预计完成情况。

据贵州茅台(行情600519,诊股)初步核算，预计实现营业总收入1272亿元左右，同比增长16.20%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润626亿元左右，同比增长19.33%左右。

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相较于2021年，茅台酒基酒产能保持平稳，系列酒基酒产能仍在快速释放。在营销改革背景下，今年以来，茅台业绩增速明显提升，2021年归属母公司净利润同比增长12.34%，今年增速提升至19.33%。

全年预计赚626亿

今年以来，虽然疫情反复，对白酒等消费市场造成一定影响，但以飞天茅台为代表的高端白酒业绩凭借品牌影响力受疫情影响较小，叠加“i茅台”电商渠道的顺利推进，茅台酒营收实现稳步增长。

12月29日晚，茅台发布2022年度生产经营情况公告，经公司初步核算，2022年度，公司生产茅台酒基酒5.68万吨左右，系列酒基酒3.50万吨左右；预计实现营业总收入1272亿元左右（其中茅台酒营业收入1077亿元左右，系列酒营业收入157亿元左右），同比增长16.20%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润626亿元左右，同比增长19.33%左右。

分产品看，在夯实茅台酒的同时，茅台系列酒产能仍在快速释放。茅台酒基酒2021年的产能为5.65万吨，今年预计提升至5.68万吨左右；系列酒基酒2021年的产能为2.82万吨，今年预计提升至3.50万吨左右。

据悉，茅台1935为系列酒增长贡献了一定的业绩增量，带动公司系列酒营收实现较快增长。据茅台时空消息，茅台1935今年的销售指标已经在前三季度完成，四季度配额有限，供不应求还将持续存在。根据产品价格，茅台1935的吨价约为去年系列酒平均吨价的4倍，系列酒的发展将为公司业绩提供增量贡献。

此外，公司营销渠道改革也助推今年以来茅台业绩增速明显提升。近几年茅台持续进行渠道改革，优化经销商结构，大力发展直营渠道，直营收入实现快速增长。截至12月15日，“i茅台”APP注册用户突破3000万，注册用户从试运行首日超500万，到上线百日超1900万，再到今天突破3000万，两百多个日夜，“i茅台”APP日均申购用户数超300万、日活用户近400万、累计预约人次近19亿。

“茅台渠道利润丰厚，不断提升直销占比是公司在不提出厂价的情况下回收渠道利润、实现业绩增长的重要手段。”国信证券(行情002736,诊股)分析师陈青青表示，近年来，茅台批发代理渠道收入增长有限，一方面，茅台酒和系列酒的量增都在一定程度上受产能所限，另一方面，茅台提价需结合市场实际情况、考虑多方因素、平衡多方利益；因此，直销占比提升成为回收渠道利润、拉动吨价提升、助推业绩增长的重要引擎，近几年直销收入持续高速增长。

国信证券认为，未来公司直销仍有望继续放量，同时，公司强大的品牌力、极厚的渠道利润安全垫、较完善的直销体系也能保障茅台酒和系列酒的直销量稳步增加，远期视角预计直销占比可达50%左右。

投资150亿扩产

在产能受限的情况下，茅台正在扩产，满足市场需求。

近日，贵州茅台发布公告显示，董事会决定，公司投资约155.16亿元建设茅台酒“十四五”技改建设项目，其中：工程费用105.38亿元，工程建设其他费用32.12亿元（含土地费用26.79亿元），预备费8.86亿元，铺底流动资金8.80亿元。

本项目建设地点位于茅台镇太平村和中华村，规划建设制酒厂房68栋、制曲厂房10栋、酒库69栋及其相关配套设施，建成后可新增茅台酒实际产能约1.98万吨/年，储酒能力约8.47万吨。

截至2021年底，公司茅台酒实际产能5.65万吨，根据公告项目工期，预计2027年有望完全完工投产，实现茅台酒基酒产能约7.63万吨/年，根据茅台酒生产工艺，预计2031年有望实现茅台酒基酒销量约6.3-6.7万吨/年，较2021年茅台酒基酒销量提升75%-85%。

华安证券(行情600909,诊股)认为，此次扩产靴子落地将帮助打开茅台酒产量天花板，进一步满足市场旺盛需求，对于公司顺利完成十四五规划目标起到保障作用，同时也对未来进一步市场化和渠道改革提供了重要基础。

系列酒方面，公司2021年实际产能2.82万吨。根据董事会会议决定，公司投资41.1亿元实施“十四五”酱香酒习水同民坝一期建设项目。本项目建设地点位于贵州省习水县同民镇，项目建成后可形成系列酒制酒产能约1.2万吨、制曲产能约2.94万吨、贮酒能力约3.6万吨，建设周期为24个月。公司目前尚有在建产能项目“3万吨酱香系列酒技改工程及其配套设施项目”，该项目总投资达83.84亿元，建设内容包括制酒生产厂房84栋、制曲生产厂房8栋、陶坛酒库62栋及相关配套设施。项目建成后，每年可新增3万吨酱香系列酒基酒产量，截至2022年6月底该项目工程进度已经达到70%。预计未来（2024年）系列酒产能将达每年6.8万吨左右。

华安证券表示，健康有序的基酒产量增长，是公司持续发展的重要基石和保障，未来茅台酒和系列酒产能进一步释放，将满足市场向优势产区、头部企业和优秀品牌集中的消费需求，公司盈利水平长期稳健增长的目标，将得到进一步保障。

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