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总资产只有19亿元左右，却宣布投资98亿元进行项目建设，这究竟是异想天开还是画大饼？

这家公司就是鼎际得(行情603255,诊股)（603255.SH），今年8月才登陆上交所的中小型公司。

12月26日晚间，鼎际得发布公告称，规划总投资约98.68亿元建设POE高端新材料项目，其中一期总投资59.62亿元。

公告一出，引发投资者广泛质疑，“46亿市值、98亿投资，想干啥？”

鼎际得称其是国内少数同时具备高分子材料高效能催化剂和化学助剂产品的专业提供商，背靠“三桶油”及中国中化、国家能源集团等一大批知名企业客户。

不过，鼎际得的规模偏小，盈利能力并不强，财务压力明显。今年前三季度，公司实现的归属于上市公司股东的净利润为0.86亿元，其中，三季度净利润同比下滑近30%。今年初，公司账面货币资金只有0.51亿元，获得募资补充后，截至三季度末，公司账面货币资金为5.82亿元。

高达98亿元的投资，对鼎际得而言，究竟是福还是祸？

98亿投建招投资者质疑

上市四个月，鼎际得的一个举动震惊市场。

12月26日晚间，鼎际得发布投资建设项目公告，公司全资子公司辽宁鼎际得石化科技有限公司（以下简称“石化科技”）拟投资建设POE高端新材料项目，建设地点为营口市仙人岛经济技术开发区。

具体建设内容为，计划用地1200余亩，一次规划，分两期实施，总建设周期为5年。一期主要建设20万吨/年POE联合装置，30万吨/年α-烯烃装置，400Nm3/h电解水制氢装置，并根据需求建设配套储运设施、循环水场、变配电室、中央控制室、综合办公楼、锅炉房等公用工程和辅助设施。二期主要建设20万吨/年POE联合装置，25万吨/年碳酸酯装置。

资金投入规划为，项目总投资约98.68亿元，其中一期总投资59.62亿元，首次投资26亿元，一期首次投资中建设投资为23.18亿元，其中约有13.56亿元来自银行贷款，占建设投资比例的58.49%；二期投资尚需履行审议程序与信息披露义务。

至于资金来源，鼎际得称来自自筹资金、银行借款等。

对于本次投资目的，鼎际得称，据数据统计，国内高端聚烯烃、工程塑料、功能性膜材料、高性能纤维和电子化学品等诸多领域自给率仍然较低。随着国内产业升级步伐加快，化工新材料需求将持续增长。为了把握市场趋势，紧跟国家进一步推进新材料行业产业升级、环保升级、产业整合以及国产化替代的机遇，公司拟进行本次投资。本次投资主要是为了丰富公司产品结构，优化公司在高分子新材料板块的资源配置，提高市场竞争力，推动公司在高端高分子材料领域的长期战略布局。

上述公告一出，舆论一片哗然，投资者质疑之声不断，“你都能投资98亿元”、“这种公告都敢发”、“市值46亿，干98亿的投资，想干啥？直接先干两倍市值？”

在投资者看来，鼎际得投建上述项目有些异想天开，不切合实际。

事实上，鼎际得的资金确实不足以支撑上述项目建设。

截至今年6月底，鼎际得账面货币资金只有0.61亿元，而长短期债务合计为3.18亿元，其中短期债务为2.79亿元，存在十分明显的偿债压力。

今年8月，公司通过IPO上市募资7.30亿元，扣除中介费用后，净额为6.57亿元。

根据招股书，公司IPO募投项目有4个，即年产15000吨烷基酚、15000吨抗氧剂项目，年产125吨聚烯烃催化剂装置新建项目，年产300吨聚烯烃催化剂和13000吨改性剂、7000吨预混剂、6500吨抗氧剂项目以及补充流动资金，项目计划投资11.16亿元，计划使用募资6.57亿元。其中，补充流动资金使用募资1.50亿元。据此判断，投建上述项目，IPO募资的资金不足以支撑，公司尚需继续投入。1.50亿元募资补充流动资金，仅能缓解目前的偿债压力。截至三季度末，公司账面货币资金为5.82亿元。

综上所述，98.68亿元的投资，全部靠银行借款及再融资解决，对于目前总资产仅19.49亿元的鼎际得而言，即便项目分期建设分期投入，仍然存在较大困难及风险。

背靠中石油净利增长缓慢

声称在行业内拥有较强市场竞争力的鼎际得，经营业绩增长有些缓慢。

在招股书中，鼎际得称其市场地位不凡，公司是国内少数同时具备高分子聚烯烃催化剂和化学助剂产品的规模化生产企业。高分子材料催化剂和化学助剂行业存在较高的技术壁垒，公司已掌握聚烯烃催化剂和化学助剂产品的产线设计、工艺改进、产品研发等核心技术能力，围绕高效能聚烯烃催化剂和抗氧剂单剂产品为核心构建了自主知识产权体系，并形成了向客户提供专业化、定制化复合助剂方案的自主研发能力。

除了技术优势外，鼎际得还拥有客户优势，公司多数客户均为央企或上市公司等实力雄厚的企业，包括中石油、中石化、中海油、中国中化、国家能源集团、延长石油、中煤集团、恒力石化(行情600346,诊股)、浙江石化、万华化学(行情600309,诊股)、宝丰能源(行情600989,诊股)等。

根据招股书，2019年至2021年，鼎际得的第一大客户为中国石油(行情601857,诊股)，贡献的营业收入占比分别为48.02%、37.88%、28.20%。第二大客户为国家能源集团，中煤能源(行情601898,诊股)、中国石化(行情600028,诊股)等也为公司前五大客户。

然而，背靠中国石油这一“巨无霸”大客户，鼎际得的经营业绩并未实现高速增长。

2019年至2021年，鼎际得实现的营业收入分别为4.42亿元、5.28亿元、7.21亿元，同比增长17.50%、19.58%、38.49%。对应的净利润为1.05亿元、1.03亿元、1.32亿元，同比变动48.16%、-1.79%、27.60%；扣除非经常性损益的净利润为1.05亿元、1.04亿元、1.27亿元，同比变动46.17%、-0.66%、21.98%。

今年上半年，公司实现营业收入4.35亿元，同比增长32.41%，净利润、扣非净利润分别为0.67亿元、0.64亿元，同比增长15.29%、7.81%，增速开始放缓。

第三季度，也就是鼎际得登陆A股市场之时，公司实现的营业收入为2.25亿元，同比增长16.29%，净利润为0.19亿元，同比下降27.37%。

据此可以判断，鼎际得一上市业绩就变脸。

市场担忧的是，鼎际得豪赌98.68亿元的项目，能否借此走上健康发展的快车道，值得怀疑。

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