近日，复旦大学附属华山医院感染科主任、国家传染病医学中心主任张文宏在演讲中提及，应警惕高龄老人的“沉默性缺氧”。“如果缺氧短时间内不能得到纠正，病人很容易进展到危重症肺炎。”张文宏强调，一定要将发现重症风险的关口往前推，建议有条件的单位可以给每个有老年人的家庭送一个脉搏血氧仪。

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这一讲话，使近期本就紧俏的血氧仪更加抢手。数据显示，近一个月内血氧仪搜索指数日均值为8956，环比增长47%，同比增长223802% 。在淘宝、京东等电商平台搜索血氧仪，绝大部分已无现货，而即便有现货，进一步问询客服也会被告知发货时间要到2023年，个别品牌甚至发货时间已经排到了1月底。

血氧仪的断货，也让人们把目光聚焦到了家庭呼吸解决方案上，随着相关知识的普及，会有越来越多的家庭意识到在家备齐全套设备的重要性。

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疫情影响+老龄化趋势

家庭呼吸领域空间广阔

疫情出现广泛传播的当下，三甲医院普遍出现了排队挂号的情况，特别是部分医院发热门诊排队更是长达数小时，在这种情况下去医院排长队等待诊疗不仅费心费力，更是大幅度增加了交叉感染的风险。此外部分情况比较严重的患者还可能在排队过程中贻误最佳的治疗时机。

有专家建议。老人若患有基础疾病或免疫功能低下，可以备一台制氧机。基础疾病指的是一系列慢性疾病，如高血压、高血脂、糖尿病类“三高”疾病，还有既往发生过并且需要长期药物治疗的疾病，包括冠心病、脑血管疾病等。另外，肿瘤类疾病、慢性肾病以及肝病也可以算做基础疾病。如果需要购买制氧机，这之前需要备一台血氧仪配合使用，如果显示血氧确实低于93%，可以进行吸氧。”

此外，家用呼吸设备的逻辑还不只在于新冠肺炎爆发后的需求，从更长远的角度看，随着我国老龄化程度加深，居家养老人数迅速增加，制氧机作为一款生活质量的改善用医疗器械，需求量也会持续增加。目前，我国60岁以上的老人已超过1.3亿，占总人口的10%以上。到本世纪中叶，老年人口将超过4亿。而合理浓度下的吸氧对于缓解老年人心脑血管疾病、呼吸系统疾病具有一定的效果，采用即插即用的家用制氧机可以保证老年人每天能吸到充足的氧气，从而一定程度上改善新陈代谢。因此，作为一种改善性消费，制氧机的消费额预计在未来数十年都将呈持续增长态势。

从制氧机的需求量看，也可以明显看出其需求量的增长不止来源于新冠肺炎疫情背景下单纯防疫的用途。在新冠肺炎爆发前的几年，制氧机的增速就已经保持在30%-70%之间。

随着未来疫情管控逐渐放开，以及老龄人口的不断增加，预计越来越多家中有患有基础病成员的家庭会考虑在家中配置血氧仪+制氧机的组合。其中血氧仪预计需求量更大，但产品单价一般在100-300元，市场空间相对有限，而制氧机的使用寿命仅有3-5年，更换周期较短，而其单价一般在1000-5000元不等，市场空间比较广阔。

从目前的增长趋势看，制氧机达到1000万台的年需求也指日可待。家用呼吸机目前市场仍处于起步阶段，但随着患慢阻肺等疾病的人群逐渐增加（40岁以上发病率已超10%），尽早使用呼吸机，不仅能够改善慢阻肺患者生活质量，还有利于减少急性发作的次数，降低每年的住院次数。在合理的参数和模式下，呼吸机没有副作用和依赖性，能够协助患者正常呼吸。

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监测+制氧+呼吸机

业绩扭转可期

在A股上市公司中，康泰医学(行情300869,诊股)、可孚医疗(行情301087,诊股)、鱼跃医疗等企业都有血氧仪生产，而鱼跃医疗同时在血氧仪、家用制氧、家用无创呼吸机等市场占据头部位置。在家庭呼吸解决方案领域，鱼跃可谓是佼佼者。在血氧仪领域，近期鱼跃医疗的产品拿下了京东超70%的份额，而在制氧机领域，自2006年起，鱼跃医疗始终保持国内制氧机市场占有率第一，在家用呼吸机领域也和怡和嘉业(行情301367,诊股)一起占据了市场的绝大部分份额。

然而，鱼跃医疗的短期业绩表现，却不太尽如人意，在经历了2020年营收利润的大幅增长后，2021和22年鱼跃医疗的增长陷入了停滞。其中扣非净利指标方面，鱼跃医疗已连续六个月为负值，营业收入在半年报、三季报也出现了小幅度的下滑。

不过，挖掘其中的原因，可以发现2020年公司海外呼吸机、制氧仪的订单同比暴增，去除海外订单这一疫情扰动因素，常规业务增长仍较为明显。而21、22年国内的严格防疫政策反而影响了公司的国内业绩表现，去掉这些短期因素影响，可以发现鱼跃医疗在相关品类的常规业务方面依旧稳定增长，随着疫情管控的放开，公司的业务将逐渐恢复常态，后续的稳定增长可期。

除了呼吸系统的布局，2021年5月收购凯立特后，鱼跃医疗开始加码布局CGM（血糖监测）市场。糖尿病作为最常见的基础疾病之一，近年来发病率增加，诊疗率有待进一步提升，与血氧仪的逻辑类似，老龄化程度的不断增加，将推动持续糖尿病监测市场规模增加，鱼跃医疗也有望从中受益。

整体来看，作为国内呼吸系统监测、治疗领域的综合性龙头企业，鱼跃医疗短期内受到了一定的业绩扰动影响，但老龄化的趋势不会改变，人们对于更高质量生活的追求也不会改变，短期新冠肺炎带来的一波业绩放量加上长期的销量增加的逻辑基础上，鱼跃医疗有望摆脱短期的业绩困境，重新走上增长的快车道。

关键词： 鱼跃医疗