热议:在嘉必优的表现中寻找投资密码
2022-12-13 15:40:17  来源: 财华社  
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财华社对嘉必优(行情688089,诊股)(688089.SH)早有关注。

2019年11月30日,财华社在《低景气度稳增长的行业,嘉必优是保守投资者的首选》中给出了这样的判断,“嘉必优需要更低的市场估价来匹配其较低的行业综合景气度,同时,对于业务的成长性,投资者亦不要抱有太大的期望”。


(资料图)

从眼下的结果来看,这个判断还算准确。

2022年12月8日,嘉必优股价为44.76元每股,而IPO后可交易的第一天也就是2019年12月19日,其收盘价为46.17元每股。

期间,嘉必优累计分红1.39亿元,按照上市首日也就是2019年12月19日的收盘市值55.4亿元测算,接近3年的总股息回报为2.5%。

而这实际上也源于“低景气度稳增长”——2019年扣非净利润0.79亿元,2021年扣非净利润0.83亿元。

然而,这也许是投资者需要面临的常态,即高富帅、光鲜亮丽的生活都是电影里面的,留给自己的只有柴米油盐,然而这些朴实而正常的状况,换一个角度观察,也会有所收获。

1.没有绝对回报也有过程回报

嘉必优这门生意毫无疑问是普通的存在,一个常识性的阶段结果加上一段波动的过程。

准确地看,嘉必优自上市交易到2022年4月,其演绎了3段波动,这三段波动的最大收益分别是125%、93%、72%。

如果把这样的波动复合起来,那么总收益可以达到646%。

当然,现实的状况不允许有这么狂妄收益的存在,也极少人能在每个周期中准确地低息高抛。

但是,对于投资者来说,这意味着眼下的市场中,即使是一门普通的生意,阶段里没有太多增长的生意,其对投资者或许是一片新的天地。

这取决于你是否愿意尝试这样新的视角,去挑战那些刻板、教条的价值投资观念。

当然,嘉必优的股价表现也确实印证了价值投资的观念,即长期来看,市场是称重器,即长期来看,市场是对的。

然而投资者的认知,茫茫参与人士的认知,都会有一个接受挑战的过程,如霍华德马克斯所讲,从钟摆的一个端点慢慢地走向另一个端点。

2.一些正在发生的变化

虽然过往业绩增长索然无味,但士别三日也应刮目相看,何况三年?

其一,募资的钱。

2019年嘉必优IPO募资7.17亿元,根据最近的财报。关于核心产品ARA、DHA的扩产相关项目将在2022年12月达到预定可使用状态。

虽然从市场需求端来看,这个扩产的决策似乎要打上问号。

比如,2022年11月,管理层表示“价格方面,新国标对包括ARA、DHA在内的多种营养素或添加剂提出了最低量的要求,对于下游客户来说,添加量增加必然导致客户的成本上升,如果不能被消费市场消化,就会有部分传导到上游,因此短期内国内市场的价格有下行的压力”。

实际上也确实是这么发生的。

2021财年,ARA产品不但收入下降,毛利率也下降了。

而毛利率下降的市场继续保持到了2022年三季度,第三季度同比下降7.32%,累计同比下降9.43%。

这不是一个小的数目。

即便如此,市场也依然有资金愿意去相信,随着国内市场需求的回暖,嘉必优的毛利率也会回暖吧,这是否是一个美好的愿望,就像过去的波动一样?

其二,合成生物概念。

既然要把合成生物这个牌坊被在资本市场上,那么肯定也要有一些动作。

比如2021年研发费用率提升到了8.81%,过去基本上市6%左右的水平。

管理层的表述是“与天津大学、中科院等离子体物理研究所等科研机构持续合作,以酵母菌、大肠埃希氏菌、裂殖壶藻、地衣芽孢杆菌等底盘生物,以高通量筛选技术,构建高水平菌种,以高密度发酵技术,制造高活性产物,实现高效率转化,为未来业务持续拓展进行技术储能。

期内,公司完成了合成生物学研究室的建设,搭建了生物信息学分析技术平台,OPO、岩藻糖基乳糖等产品完成了中试研究,开始产业化推动,同时开始了高产虾青素、EPA、唾液酸乳糖等优势菌株的构建”。

2022年三季度,研发费用率继续提升到了9.64%。

其三,化妆品领域应用。

SA业务,上市时还非常不起眼,但近三年的增长很快。2021年的收入占比已经达到15%左右。

关于这个产品,嘉必优通过对控股子公司中科光谷的收购,以燕窝酸产品作为切入点,计划把这家子公司打造成功能性化妆品业务平台。此外,年内嘉必优还与上海珈蓝集团旗下自然堂品牌实现合作,推出添加SA的面膜产品,同时公司利用纳米透皮促渗技术进行产品复配成分开发,与其他化妆品客户的合作也在持续推进中。

尾语:

过去来说,可以认为投资者很天真,对于ARA产品的期待很高,但是现实给了他们痛击。而现在,虽然嘉必优的基本面正在发生一些变化,然而这些变化的主要矛盾还没有确切的改变,即新业务业绩贡献依旧有限,公司对新业务边界的探索依旧还在路上。这意味着投资者依然要坚持过去的经验,只不过可以随着风向做适度的调整。

但愿投资者投了嘉必优,也能如ARA产品所言,视力开发与大脑发育。

关键词: 在嘉必优的表现中寻找投资密码

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