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登陆资本市场尚不足一个月，国内卫浴领军企业箭牌家居（001322.SZ）正收获越来越多的市场关注。

11月13日，天风证券发布首次覆盖箭牌家居的研究报告指出，公司深耕卫生陶瓷领域，核心业务增长强劲，同时把握智能家居发展机遇，不断丰富产品线，开启智慧家居新征程。据可比公司估值，同时考虑公司所具备的估值优势及品牌溢价，给予公司2023年合理估值区间19.6至22.0倍PE，对应目标价格区间为18.0元至20.2元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。

资料显示，箭牌家居是一家集研发、生产、销售与服务于一体的大型现代化制造企业，生产范围覆盖高品质卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具、瓷砖、浴缸浴房、定制橱衣柜等全系列家居产品，致力于为消费者提供一站式智慧家居解决方案，目标是成为国际一流的智慧家居品牌。

公司是国内较早进入陶瓷卫浴行业的企业之一，经过多年发展已成为国内陶瓷卫浴头部企业，在国内市场拥有较高的市场占有率和良好的品牌美誉度。公司旗下“箭牌ARROW”“法恩莎FAENZA”“安华ANNWA”品牌知名度较高，多次被评为中国十大卫浴品牌、十大瓷砖品牌，产品多次获国际奖项。

天风证券在研报中表示，箭牌家居所处细分行业发展向好，从各个细分行业看，卫生洁具行业市场规模超2000亿，产量呈现波动上升趋势，卫浴头部企业逐步开始横向整合，我国头部企业市场集中度提升；龙头五金行业发展稳健，市场规模稳步提升，卫浴五金行业加速整合，为迎合市场，各大生产厂商的产品逐渐由大众化、普遍化向风格化、个性化方向发展；瓷砖行业市场规模超3400亿，2021年中国陶瓷占世界消费总量、生产总量比例分别为45.4%、48.3%，陶瓷行业集中度提升明显，市场份额逐步向头部集中。行业集中度提升，有望利好箭牌家居等头部企业。

为把握智能家居快速发展的市场机遇，箭牌家居拟扩大智能坐便器、智能盖板、智能晾衣机等智能产品产能，同时公司持续扩大智能龙头洁具等高附加值产品供给，优化公司产品结构，提升利润空间。此外，公司通过引进先进的生产制造设备及系统、优化生产工艺等方式，对现有生产线进行自动化升级及工艺改造，大幅提升公司生产的自动化和智能化水平，进而提升产品的生产效率及良品率，降低单位生产成本。

对于箭牌家居的核心竞争力，东北证券此前在研报中指出，公司在产品线、品牌力、销售渠道等多方面具备竞争力：目前产品线已覆盖陶瓷洁具、智能卫浴、功能瓷砖、定制家居等全系列，能够满足消费者一站式采购需求；公司重视品牌建设，自设立以来便坚持自主品牌发展，加大品牌塑造力度，经过多年发展和建设，公司品牌产品和品牌理念深入人心；公司在建设了覆盖广、数量多、下沉深的庞大经销网络，截至2021年12月底，公司的经销商合计1854家，分销商合计6609家，终端门店网点合计12052家，经销范围覆盖全国；生产制造方面，公司拥有8个生产基地及2个筹备中的生产基地，能够满足各地需求，快速响应客户订单。

值得一提的是，近年来，箭牌家居经营业绩稳步提升，2019年至2021年，公司营业收入从66.58亿元增长至83.73亿元，归母净利润增长至5.77亿元。今年前三季度，得益于销售单价提升及销售结构优化，箭牌家居实现归母净利润4.23亿元，同比增长30.26%；扣非归母净利润为3.89亿元，同比增长34.16%。

箭牌家居表示，未来公司将顺应家居行业转型升级的发展趋势，聚焦智能家居和大家居，实施创新驱动、产品领先、品质制胜、品牌高端化、全渠道营销和国际化运营等发展战略，从智能产品到智慧空间，从卫浴到全屋，逐步实现全屋智慧家居，打造全球领先的智慧家居企业集团。

关键词： 研报评箭牌家居核心业务增长强劲 开启智慧家居新征程