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璞泰来(行情603659,诊股)2022年三季报显示，公司2022年前三季度营收约114.14亿元，同比增长81.31%；归母净利润约22.73亿元，同比增长84.68%。

但是，该公司2022年前三季度的经营性现金流净额仅有1.81亿元，同比下降86.93%。经营性净现金流与营收、利润有相当程度背离。

与此同时，公司应收账款及票据、应付账款及票据较上年同期显著增长。

账面营收与利润大幅增长的背景下，璞泰来的经营性净现金流为何大幅下降？

璞泰来当前正在筹划总额不超过85亿元的定向增发，其中部分资金用于补充流动资金。在此之前，2020年11月，璞泰来已经完成了总额约45.91亿元的定增。巨额再融资能否实质性提升公司的“造血”能力？

经营性净现金流下降超8成，应收账款攀升

根据财报，璞泰来2022年前三季度的经营活动产生的现金流量净额1.81亿元，同比2021年前三季度的13.85亿元，减少86.93%。

三季报显示，璞泰来2022年前三季度的应收票据及应收账款为43.16亿元，同比2021年前三季度的18.75亿元，增长了24.41亿元，增逾一倍。

同时，璞泰来2022年前三季度的应付票据及应付账款为76.41亿元，较2021年前三季度的35.45亿元，增长了40.96亿元，同样翻倍增长。

经营性现金流锐减下，应收票据及应收账款、应付票据及应付账款锐增。这在一定程度上呈现出被下游客户占用资金，同时又占用上游供应商资金的特征。这一状况值得投资者关注。

负债增逾百亿

上下游均存在信用销售，对财务报表的另一个影响是负债金额及负债率攀升。

2022年度三季末，璞泰来负债合计188.63亿元，较上年同期增加超过100亿元，增幅达到136.92%。2022年9月末，资产负债率高达59.09%，较上年同期显著增长，在同行业公司中也居于较高水平。

其负债主要流动负债，占总负债的86.29%，流动负债期限在一年内，对偿还人现金流周转能力有一定要求。

拟再度定增：募资85亿元，部分用于补充流动资金

2022年7月8日，璞泰来发布2022年度定增预案，拟募资85亿，预期补充流动资金22.36亿元，其余用于两个项目扩产。

上一次2020年度定增项目，已完成募资45.91亿元，承诺投资总额为45.87亿元，据2022年7月8日公告，已累计使用32.34亿元，已实际投资总额与承诺投资总额的差额为13.53亿元，占募集资金承诺投资总额的 29.5%。

公告同时披露， 2020年定增募集闲置资金中，15亿元正进行现金管理，5亿元暂时补充流动资金，截至 2022 年6月30日，公司使用闲置募集资金进行现金管理的余额为7.51亿元，使用闲置募集资金暂时补充流动资金的金额为3.28亿元。

目前定增预案已获得发审委通过，若后续成功发行，则璞泰来将募得大笔资金，现金流紧张或在一定程度上缓解。

但是，依靠外部募资缓解流动性压力终究不是长久之计，璞泰来能否提升造血能力才是关键。

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