热推荐:*ST跨境:困境反转有难度
2022-09-23 16:45:33  来源: 证券市场周刊  
1
听新闻


【资料图】

8月31日,*ST跨境(行情002640,诊股)(002640.SZ)公布半年报,并公布了《跨境通宝电子商务股份有限公司关于深圳证券交易所2021年年报及其他相关事项的二次问询函回复的公告》。与此同时,深圳证券交易所给公司发出了《关于对跨境通宝电子商务股份有限公司 2021 年年报及相关事项的三次问询函(公司部年报问询函〔2022〕第 550 号)》。截至目前,深圳证券交易所就一份年报发出三次问询函的情况,并不多见。从公司的前两次问询函以及回复来看,其2021年度之前的财务报表数据质量,不容乐观,没有体现出一丝一毫作为上市公司应有的严谨。

*ST 跨境曾经是国内A股市场跨境电商第一股。往事已矣,再来看看公司2022年半年报财务数据和目前的主要业务,能否走出困境迎来一个光明的未来?

财务数据中的隐忧

公司半年报披露:“公司持续关注经营性现金流管理,加强自身造血能力,通过优化供应商账期管理,优化备货算法,提升现金管理效率,经营性现金流持续优化。截至 2022 年 6 月 30 日,优壹电商经营活动产生的现金流量净额为-11017.07 万元,飒腾经营活动产生的现金流量净额为-5866.73 万元,百圆裤业经营活动产生的现金流量净额为-2593.51万元,字母表经营活动产生的现金流量净额为-500.50 万元。”没有一个主要子公司的经营活动现金流量净额为正数,不断地需要输血,何来“自身造血能力”之说?

截至2022年6月30日,公司在手现金为33064万元,半年度经营活动现金流量净额为-2.03亿元,按照2022年上半年的情况,即使不考虑意外的资金需求(未决诉讼等很有可能需要支付的资金),公司的现金只能再支撑公司经营活动10个月左右时间。

而且,根据公司半年报披露的数据,其预计负债为6.19亿元,其中,担保预计负债为4.45亿元,未决诉讼为1.75亿元。

但是,在半年报披露的未决诉讼中,公司作为被告的一共有14起,其中只有4起确认了预计负债,剩下的10起没有确认预计负债,诉讼金额接近10亿元;其他诉讼事项中,跨境通、深圳飒芙、上海优壹、环球易购及其下属公司涉其他采购、邮寄服务、运输合同、金融借款等纠纷,金额为4.26亿元,也没有确认预计负债。

虽然预计负债的确认,要考虑每一起诉讼的具体情况作出判断,但是,从公司披露的信息来看,半年报中的预计负债存在着被低估的可能,在未来获取更多信息后,也许需要计提更多的预计负债。

作为希冀困境反转的公司,投资者不用太关注公司过去两年的财务数据,但是需要充分关注公司的资产质量,是否可以为未来的反转提供良好的支持。

在公司2022年半年度资产负债表中,资产总额为38.45亿元,而商誉金额14.14亿元,其他应收款4.85亿元,合计接近19亿元,占资产总额的近50%。

前期公司进行了巨额收购,形成了高达25亿元以上的巨额商誉,已经在前几年计提了大量的商誉减值损失,剩余的商誉主要是收购上海优壹产生的,虽然优壹电商的经营情况尚可,目前无需计提商誉减值,但是,显然该笔商誉无法在未来用于改善经营情况;而其他应收款在2022年6月30日的账面余额为18.54亿元,已经计提了13.71亿元的坏账准备,剩余的其他应收款是否能够全部收回,也存在着不确定性。

从资产质量来说,*ST跨境的困境反转,也存在着非常大的困难。

赚钱业务不多

2022 年上半年,公司实现营业总收入 33.94亿元,同比下降35.88%。跨境的进口电商业务以优壹电商为主要经营主体,出口业务主体为跨境通旗下公司飒芙和云玺。除了优壹电商赚钱,其他子公司全部亏钱。

据披露,2022年上半年,公司的进口电商业务实现营业收入 31.13亿元,同比增长 8.08%。从历年的数据来看,进口电商业务未来很可能是维持个位数增长。

对于公司来说,其具有想象力的业务是出口电商业务,甚至有不少投资者将*ST跨境的出口电商业务与希音(SheIn)进行比较。飒芙业务主要依托于公司自有网站(www.zaful.com)销售其自有品牌 ZAFUL 的产品。然而,被寄予厚望的出口电商业务,2022年上半年的表现,只能用“惨淡”来形容。根据半年报披露的数据,其出口业务同比下降了39.39%,而ZAFUL的表现则更是不如人意,同比下滑63.77%。

根据*ST跨境的半年报,报告期内飒腾实现营业收入1.72亿元,净利润-3589.09 万元。

报告期内百圆裤业采用“线上+线下”渠道运营,线下运营以裤装为主,时尚穿搭为辅的服装类产品。线上以控股下属公司云玺通过海外第三方平台,协助国内服装企业将各类服饰产品销往海外。目前云玺主要代运营的优势平台有 Amazon、Walmart、eBay等,通过品牌精细化运营,开展跨境电商出口业务。目前代运营的优势品牌有 ZAFUL、Rosegal 等,涉及泳装、裙装、男装、3C 电子等品类。报告期内百圆裤业实现营业收入 1.12亿元,净利润-61.71 万元。

报告期内字母表实现营业收入 1659.40 万元,净利润-677.05 万元。

除了进口电商业务外,其他业务全部亏钱,何时能够从业务层面实现反转,目前看还难有明确时间表。

活跃用户数有疑惑

*ST 跨境最有前景和想象力的业务就是ZAFUL,是跨境电商行业的神奇存在,与SheIn一道,位列中国出海品牌50强排行榜中。2017年,SheIn营收约在30亿元左右,ZAFUL营收也大体相当。不过,两者之间的差距迅速拉大, SheIn迅速向1000亿元营收狂飙突进,而Zaful则经营不理想。很多投资者寄望于ZAFUL的重新崛起。

在2022年半年报中,*ST跨境关于ZAFUL的论述如下:

飒腾全资子公司飒芙依托于 ZAFUL 服装类垂直网站,致力于将自身打造成为全球快时尚购物品牌和潮流聚集地。通过多年深耕,飒芙以品质快时尚服饰为核心,成功构建了全球领先的多元化线上时尚品牌综合体。截至目前,飒芙已经积累了包括泳装、大码女装、男装等为主,家居、配饰等时尚衍生商品在内的众多优势品类,业务遍及欧洲、美洲、中亚、东南亚等各大经济体市场。截至2022年6月30日,ZAFUL 自营网站注册用户数 5532.32 万人,月均活跃用户数771.03 万人,在线 SKU 数8.69 万,平均客单价 66.17 美元。 2022年上半年,飒芙打造以ZAFUL为主的服装品牌矩阵,后续将会根据自身情况采取更独立、更灵活的经营方式。

然而,上述披露的业务数据,看起来让人无比兴奋,但是却无法与半年报中的财务数据互相验证。我们不知道*ST跨境如何定义活跃用户,是按照登录过、浏览过还是下单交易来定义。飒腾实现营业收入1.72 亿元,净利润-3589.09 万元。按照业务数据,ZAFUL的月均活跃用户数771万人,平均客单价66美元,如果每个活跃用户都有订单的话,那么,每月的交易额大概为34亿元人民币;然而,按照1.72亿元人民币营业收入,平均客单价66美元,人民币对美元汇率6.7计算的话,上半年ZAFUL的总下单用户为38.95万人,平均分摊到6个月的话,则每个月的下单用户为6.49万人,不到月均活跃用户数的1%。

曾经比肩希音的ZAFUL,半年度营业收入不到两亿元,相比现在年营业收入过千亿元的希音,不禁让人唏嘘。巨大的注册用户数难以带来现金流变现,活跃用户数下单寥寥,让人感慨*ST跨境的往昔。

跨境电商行业是一个非常有发展前途的行业,2022 年上半年,全球跨境电商行业延续增长趋势,美欧等发达地区市场电商渗透率进一步提升,东南亚、南美、中东等新兴国家和地区跨境电商行业展现出了巨大的发展潜力。eMarketer 数据显示,2022 年,东南亚电商销售总额预估将达到896.7 亿美元,同比增加153.1 亿美元,增速20.6%,而拉丁美洲也展现出了同样的发展态势,预计 2023 年将延续跨境电商行业的高增长。希望*ST跨境能够早日解决深圳证券交易所的问询函,同时,在解决历史遗留问题后,轻装上阵,抓住跨境电商行业发展的机会,提高ZAFUL用户的下单数量,让活跃用户数成为下单用户数,吸取教训、加强财务管理尤其是存货和成本管理,提高财务数据质量,真正成为中国跨境电商的龙头,为广大投资者带来良好的回报。

(作者为上海国家会计学院教授、博士生导师)

关键词: ST跨境困境反转有难度

责编: