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金开新能(行情600821,诊股)相关公告显示，公司拟通过定增募资不超32.61亿元，计划用于5个光伏发电项目建设、补充流动资金。本轮定增曾遭到近三成股东大会参会表决权的反对票，随后公司对募资规模进行了修订。

金开新能自转战至新能源板块后，频繁定增扩产的同时，还组织多起收购，负债率及账面商誉金额处于高位，未来商誉减值测试压力不容忽视。

2020年，通过资产置换重组，公司主营业务变更为新能源电力的开发、投资、建设及运营。但是，相关股东在重组定增股票解禁后相继减持，持股比例有所下滑。

增发股票和并购都是企业发展的正常方式，在很大程度上有利于企业补充资本金、实现外延增长。但是，过于频繁的再融资和对外并购，是否属于“资本无序扩张”？并购产生的巨额商誉能否经得起未来的商誉减值测试？

本轮定增曾遭近三成股东反对

金开新能前身是大型综合性百货企业津劝业。2020年，津劝业通过资产置换、发行股份购买资产的方式，购入国开新能源100%股权，公司主营业务变更为新能源电力的开发、投资、建设及运营，主要包括光伏发电和风力发电两个板块。

公司在通过定增购入资产的同时，向非控股股东投资者定增募集配套资金，合计增发股份约8.05亿股，约占发行后公司股本的66%。

重组不久后，金开新能通过定增扩产。2021年，公司向19个投资者发行股票约3.15亿股，募得资金13.35亿元用于2个光伏发电项目建设、补充流动资金。

截至2022年3月31日，前次定增募得现金已基本用完。

2022年2月，金开新能再度抛出定增扩产计划。资料显示，公司拟向不超过35名特定投资者非公开发行股票数量不超过4.61亿股，预计募资不超32.61亿元，计划用于5个光伏发电项目建设、补充流动资金。

近期，该预案获得证监会核准批复，公司尚未披露具体发行情况。

实际上，本次定增原定计划募资39.94亿元，该议案在股东大会中遭到29.98%参会表决权的反对，由于反对比例不超过1/3，定增案最终获得通过。由于公司未披露投票细节，尚无法确认反对投票的股东是谁。

随后，金开新能调整了定增方案，将“天津市西青区大寺镇120MW集中式渔光互补光伏项目”改为以自筹资金建设，并相应减少拟用于补充流动资金的金额，最终拟募集金额从39.94亿元缩减至32.61亿元。

加速收购致商誉大增 负债率行业靠前

近几年，金开新能在融资扩产的同时，接连进行了多起收购。根据公司定期报告，公司自2020年至2022年上半年在合并范围内共购入18个非同一控制企业的股权，合计投入成本约19.24亿元。

一系列收购所带来的高额商誉及其减值风险或值得关注。截止2022年6月30日，公司涉及商誉的资产包累计产生商誉14.73亿元，较2020年末翻倍。其中，商誉金额相对较大的是德州润津、采风丝路，两者分别产生5.19亿元、3.82亿元商誉。

资料显示，金开新能尚未进行商誉减值计提，对此证监会曾问询公司是否存在商誉大幅减值风险、相关风险提示是否充分。

由于公司加速扩张导致资金紧缺，金开新能大幅举债经营。截至2022年6月末，公司长期借款约有168.53亿元、负债总额约233.8亿元，资产负债率高达80.26%，在可比A股公司中位居前列。

受此影响，公司的还息压力较大，2022年上半年公司财务费用约为4.31亿元，同比增加83.62%，超过当期归母净利润3.72亿元。

大股东相继减持

金开新能在进行资产重组后的前五大股东分别为津诚国有（后转让至金开企管、津融国信）、国开金融、珠海普罗、新疆金风、津诚二号，持股比例合计超过56%。

2021年8月，用于购买重组资产的定增股迎来解禁，新疆金风、国开金融、珠海普罗、津融国信相继减持公司股份。另外，因原五大股东未参与后续定增募资，其持股占比逐步出现下滑。

本轮定增发行规模较大，若发行对象为新投资者，原有股东的股份将遭到进一步稀释。

目前，金开新能的实控人为天津市国资委，其通过金开企管、津诚二号、津融国信控制公司的20.22%的表决权。

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