高度依赖海外市场的乐歌股份(行情300729,诊股)（300729.SZ）陷入了增收不增利的窘境。

日前，乐歌股份披露年报，2021年，公司实现营收28.71亿元，同比增长47.95%；实现归母净利润1.85亿元、扣非净利润1.09亿元，同比分别下滑14.93%、40.81%。

长江商报记者注意到，2021年以来，海运费用和原材料价格持续上涨，汇率受损、越南产能利用率不足，海外仓业务占比增加等多因素叠加，导致乐歌股份成本上涨，利润承压，2021年，公司毛利率39.72%，比上年下降了7.02个百分点。

在此情形下，乐歌股份在二级市场也表现不佳。2021年12月6日，公司股价一度高达35.32元/股，此后持续下挫，截至4月18日收盘，其股价报16.46元/股，近五个月时间累计下降超50%。

运输费用增63%拟自造船解压

乐歌股份目前主营产品为健康办公、智慧家居等产品。作为我国跨境电商龙头公司，乐歌股份拥有12年跨境电商、10年海外仓的运营经验，境外线上销售规模领先同行业公司，亚马逊等电商平台销量保持优势地位，公司自建独立网站在全球线性驱动应用产品垂直类独立电商网站中处于第一梯队。

从财务数据来看，在2013年业务转型后，除了2014年、2018净利润稍有回落，乐歌股份业绩自2009年以来基本保持增长趋势。

2020年，疫情影响下，远程办公普及，线下消费频率降低，这也使跨境电商行业整体收入规模快速增长，当年，公司跨境电商销售收入10.2亿元，同比增长192%，带动整体营收达到19.4亿元，同比增长98.4%；实现净利润2.2亿元，同比增长244.7%；扣非净利润1.8亿元，同比增长277.3%。

当年，公司整体费率为35%，同比下降4.7个百分点。其中销售费用率为24.2%，同比下降4.9个百分点；管理费用率为4.8%，同比下降1.4个百分点。

然而好景不长。2021年，乐歌股份交出了一份喜忧参半的财报。

年报显示，2021年，公司实现营收28.71亿元，同比增长47.95%；实现归母净利润1.85亿元、扣非净利润1.09亿元，分别同比下滑14.93%、40.81%。

对于跨境电商来说，销售费用是财务数据中极为重要的一环。2021年，乐歌股份销售费用达到6.9亿元，同比增长47.15%，费用率高达24.03%。

而将销售费用拆分来看，2021年，乐歌股份平台服务费、运输费、广告费分别位居销售费用前三。其中，平台服务费为2亿元，同比增长32.45%；广告费为1.43亿元，同比增长33.64%；而运输费用高达14.7亿元，同比大增63.33%。

事实上，2021年，运输成本大概是跨境电商们最为头疼的问题。疫情以来，海运价格持续增长，而乐歌股份主要市场又位于北美、欧洲，海运是最主要的运输手段，由此导致公司销售成本大幅上涨。

有意思的是，为了减轻运输成本的负担，乐歌股份剑走偏锋，决定自己造船。

1月27日晚间，乐歌股份发布公告，公司拟与国内一流船厂签订1艘1800TEU集装箱船舶建造合同，上述集装箱船舶建造总价3260万美元（合计人民币约2.07亿元）。

对此，乐歌股份曾回应称，造船在战略层面是反复研究，谋划很久的，不是一时冲动，租船成本高是最重要的原因，按照公司测算，租船三年的租金就可以把船买下来。

海外仓成本激增近20倍

公开资料显示，乐歌股份前身成立于1998年，早期主营业务为电视机支架配件的代工。2009年，公司开始建设自主品牌，并在2013年从电视机支架业务转型，专注研发线性驱动技术，主攻显示屏及升降桌椅。

也是在2013年，乐歌股份开始筹划跨境电商海外公共仓，从初始单一的制造业务逐渐转向跨境电商品牌。

2015年，乐歌股份布局越南工厂，又在2016年开始布局筹划独立站，并在海外购买第一个自有仓库。2020年，公司布局海外公共仓服务业务。

2021年，乐歌股份跨境电商业务收入已经达到15亿元，同比增长38.76%，其中公司独立站销售营收5.27亿元，同比增长89.19%。

截至2021年底，公司已经在全球建设了15个海外仓，已交付使用面积26万平方米，另有在建和扩建美东美西仓库5.3万平方米。其中，美国仓储面积从2020年底的9万平方米扩增至24万平方米，增长率167%。

然而，海外仓持续扩大，与之而来的成本也在持续增长。营业成本构成中，2021年，公司海外仓成本达到1.66亿元，同比增加1998%，占比达到9.6%。

也是2021年海运费用和原材料价格持续上涨，美元兑人民币汇率受损、越南疫情产能利用率不足，海外仓业务占比增加等多因素叠加，导致公司盈利能力降低。

2014年-2021年，乐歌股份毛利率分别为40.04%、43.58%、50.42%、47.09%、44.2%、46.47%、46.74%、39.72%，2021年毛利率比上年下降了7.02个百分点。

不过，年报显示，乐歌股份已出售了部分海外仓。2021年9月1日，基于公司整体战略规划和海外仓布局，董事会同意一家境外孙公司将位于加利福尼亚州的一处海外仓出售，截至2021年10月，上述仓库已完成交割。2022年2月，董事会审议通过了以2300万美元的对价出售位于美国新泽西州的部分海外仓的议案。

虽然盈利整体表现一般，但在一片惨淡的跨境电商行业中，乐歌股份交出的这份年报仍有诸多可圈可点之处。

财务方面，公司资产负债率降至52.74%，比上年末减少11.63个百分点。并且公司销售商品、提供劳务收到的现金自2008年以来持续增长，2021年末达到27.08亿元，经营性现金流量净额达2.65亿元。

与此同时，存货方面，在安克创新(行情300866,诊股)、天泽信息(行情300209,诊股)等诸多同行存货大幅提高的情形下，乐歌股份存货却为5.13亿元，同比降低2.59%；存货周转率则由2020年的2.88上升至3.33，存货周转天数由2020年的125天降低至108天。

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