原材料价格上涨叠加品牌费用大增，涪陵榨菜(行情002507,诊股)业绩陷入“增收不增利”困境。

2021年以来，社会消费相对低迷，叠加上游原材料上涨等因素，食品饮料行业遭遇较大经营压力，即使调整产品价格也难抵于业绩下滑困境。近日，素有“榨菜茅”之称的涪陵榨菜披露2021年度报告后，引起市场广泛关注。

数据显示，涪陵榨菜去年营收实现同比增长，归母净利润和扣非净利润双双下降，业绩陷入“增收不增利”困境。此间，原材料成本上涨显著，导致产品毛利率下降，为抵御品牌老化等问题，大幅增加了品牌营销费用。

《每日财报》注意到，2021年5月份，涪陵榨菜完成定增募资32.8亿元，将新增20万吨榨菜产能。直至年末，定增项目建设进展较慢，半年多完成进度1.29%。在此背后，公司旗下产品销量有所减少，多个生产基地产能利用率明显下降。新增20万吨产能能否顺利消化呢？

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业绩“增收不增利”，成本上涨毛利下降

涪陵榨菜主要从事榨菜、萝卜、泡菜、下饭菜和其他佐餐开味菜等方便食品的研制、生产和销售，下辖重庆涪陵、四川眉山、辽宁盘锦三大生产基地，年生产成品能力20万吨。在2010年登陆深交所后，涪陵榨菜受到资本市场热捧，被称为“榨菜茅”。

去年以来，涪陵榨菜业绩增长遇到不小压力。据2021年年报显示，涪陵榨菜实现营收为25.19亿元，同比增长10.82%；实现归母净利润为7.42亿元，同比下降4.52%；扣非净利润为6.94亿元，同比下降8.49%。

对此，涪陵榨菜表示，“2021年年初青菜头收购价格猛涨、原料价格畸高，年中大宗商品价格波动引起包装、辅材等价格大幅上涨，消费品行业在生产端承压，销售端同时面临社区团购等新渠道较大冲击，对既有经销商体系挑战加大，加之传统品牌老化对新生代消费群体粘性减弱，行业洗牌呈现加剧态势。”

从收入结构来看，涪陵榨菜仍是以单一榨菜产品为主，但榨菜成本增长幅度已超越营收增长幅度。2021年，榨菜产品贡献收入比例为88.47%，而营业同比增长收入12.73%，成本同比增长26.81%，导致毛利率下降5.02pct。

涪陵榨菜解释称，主要原材料青菜头及榨菜半成品受市场供需影响，2021年度价格分别同比上涨约80%和42%，造成公司报告期主营业务成本同比上涨约13%。

此外，涪陵榨菜旗下其他产品也出现毛利率下降的情况。其中，萝卜产品营收下降30.77%，成本下降21.99%，毛利率同比变动-5.73%；泡菜产品营收增长3.35%，成本同比增长28.63%，毛利率同比变动-14.49%。

《每日财报》注意到，在2021年原材料成本上涨背景下，众多食品饮料企业以提高产品价格应对。2021年11月份，涪陵榨菜也宣布提高部分产品价格，各品类上调幅度为 3%-19%不等，但提价时间较晚，传导到消费端需要时间，对业绩影响不大。

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品牌焦虑：广告费用提高113倍

除产品原材料价格上涨，涪陵榨菜销售费用也明显增加。2021年，公司销售费用为4.75亿元，同比增长29.08%。此间，品牌宣传费为2.4亿元，同比增长11324.05%，占销售费用比例为50.57%。

涪陵榨菜在品牌建设方面投入更大资金，品牌老化焦虑是重要原因。正如涪陵榨菜年报指出，“传统品牌老化对新生代消费群体粘性减弱”。

涪陵榨菜总经理赵平在接受媒体采访时表示，公司品牌宣传的主要目的是打破消费者负面认知与扩大品牌认知度，以有效到位的宣传推广工作，配合好渠道下沉，针对性解决品牌老化、边缘化、低端化的问题，为未来产品进一步优化和迭代升级打好基础。

年轻一代消费者越来越成为社会消费的主力军，但在“健康饮食”的理念和“消费升级”背景下，新生代对榨菜的接受程度越来越低。一位95后消费者对《每日财报》表示，“我对榨菜的印象还停留在老一辈，吃着馒头配榨菜……身边的朋友很少会吃榨菜。榨菜太重盐了，吃多了不健康。”

《每日财报》查询涪陵榨菜旗下榨菜产品的营养成分后发现，100克榨菜的含纳量已超过正常人体一天所需。每100克清淡榨菜中，钠含量为2165毫克，营养素参考值为108%；每100克榨菜芯中，纳含量为2500毫克，营养参考价值为125%。

有营业师指出，所谓营养参考价值（NRV），是专门用于食品营养标签的一套数据，大致可以理解为人每天能量和营养素的合理摄入量。一般而言，在100克产品中，某项营养素参考价值达到100%，就意味着这一项营养素已经满足一天的需要。

《每日财报》还注意到，在品牌认识方面，部分消费者还对涪陵榨菜出现品牌认知错误的尴尬。原来，早在2004年12月份，原国家质检总局批准对“涪陵榨菜”实施原产地域产品保护，这一地理标识只要是当地厂商都可以使用。

涪陵榨菜虽然以此为证券简称，但并不拥有“涪陵榨菜”的商标。因此，在线上线下(行情300959,诊股)销售终端，可找到大量命名为“涪陵榨菜”的产品。在黑猫投诉中，不少消费者错将其他品牌的产品投诉至涪陵榨菜，也反映出消费者容易将品牌混淆。

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产品销售低迷下，新增产能能否消化

涪陵榨菜投入大量的品牌宣传费用后，产销量并没有得以增加，部分产品销量还出现下滑。2021年，榨菜产品产量为13.48万吨，同比下降1%；萝卜产品产量为0.46万吨，同比下降36%；其他产品销量为0.35万吨，同比下降5%；泡菜是唯一实现销量增长的产品。

对比之下，涪陵榨菜产量下滑情况更为显著，这直接导致生产基地产能利用率下降。公司正在生产的两大产区为涪陵生产基地、眉山生产基地，设计产能分别为15.725万吨、6.6万吨，2021年产能利用率分别为72.69%、58.48%。对比之下，2020年上述生产基地产能利用率分别为88.78%、123.46%。

在此背景下，涪陵榨菜仍然大举扩张产能。2021年5月份，涪陵榨菜完成32.80亿元定增事宜，计划投入乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地（一期）、乌江涪陵榨菜智能信息系统等项目。

该定增项目计划建设期为3年、达产期3年，建设完成后将新增榨菜产能20万吨，成为涪陵榨菜最大的生产基地。截至2021年末，该项目进度较慢，半年多的时间建设完成1.29%。

此外，涪陵榨菜还在建设东北生产基地，设计产能为5万吨，将主要生产萝卜产品。2021年，东北生产基地已完成2.5万吨产能建设，实际产能利用为0.3万吨，后续2.5万吨产能将继续建设。

2021年涪陵榨菜业绩增长不如人意，原材料价格上涨叠加品牌费用大增，大幅挤压利润空间。同时，主要产品产销量下降，生产基地产能利用率较低，却还在大幅扩张产能，未来能否消化新增产能呢？

关键词： 涪陵榨菜