去小米化，等来了雷军的再“补刀”。

作为小米供应链上的明星公司，石头科技(行情688169,诊股)上市后一度在科创板“呼风唤雨”。终在2021年6月达到近1500元的历史高价后开启持续下行，今年2月单月跌幅达到近30%，9个月内累计跌幅近六成。伴随股价退潮之际，也迎来了新的业绩报告。

近日，石头科技（688169.SH）披露了2021年度业绩快报，2021年营收和盈利双增长，但增速已“不比当年”。且值得注意的是，石头科技还在2月25日发布了减持公告。公告显示，股东及董监高等合计拟减持不超10.75%公司股份，减持市值接近50亿元。这操作显然是存在着对于石头科技不一样的思考，而在减持队列中，亦有雷军的身影。

在业绩增速下滑、股价大跌之际，石头科技又遭遇一众股东的集体减持，连董监高也不手软。利空消息叠加下，中小投资者在一边“瑟瑟发抖”。即便如此，仍有不少机构不停地为石头科技“摇旗呐喊”，给出了夸张的目标价，可就当下而言，又会有多少人选择“上车”呢？

01

成于“小米”，限于“小米”

2月24日晚间，石头科技公告，2021年实现营业收入58.37亿元，同比增长28.84%；实现归属于母公司所有者的净利润14.02亿元，同比增长2.4%。

2021年前三季度，石头科技的净利润为10.16亿元，同比增长为12.98%，可见四季度的增速有所下滑。进一步看，2020年石头科技营收45.3亿元，增长7.74%；归母净利润13.69亿元，增长74.92%。再往前几年，石头科技营收分别增长37.8%、172.7%和511.5%。

对于此次业绩增速下降，石头科技表示，由于疫情等因素导致全球运力紧张，出现较多的集装箱滞港、船舶跳港、运输周期不畅等情况，对公司收入增速造成了一定负面影响。

据《每日财报》了解，石头科技成立于2014年7月，是一家专注于家用智能清洁机器人(行情300024,诊股)及其他智能电器研发和生产的公司，拥有多条专利信息，2021年2月21日，石头科技正式登陆科创板。当时发行价格为271.12元，是科创板企业的最高发行价，上市当天石头科技一度涨幅超过98%。

石头科技的代表产品是小米扫地机器人，旗下产品包括石头扫地机器人、米家扫地机器人、米家手持吸尘器、小瓦扫地机器人等。企查查APP显示，截至上市前，石头科技共有4次融资记录，其中雷军关联的小米集团、顺为资本分别参与了公司的天使轮和A轮融资。

上市初，雷军控制的顺为资本和金米投资合计持有24.7%股权，是除了创始人昌珉之外的最大股东。截至2021年三季末，顺为资本和金米投资累计持股15.75%。

就发展而言，可以说石头科技就是小米养大的公司。因为成立之初，石头科技凭借小米在品牌、渠道、供应链的全方位支持，迅速站稳脚跟。但是另一面，小米的帮扶最终变成了石头科技业绩增长的“金箍”。

小米生态链产品质优价低的要求，也决定了小米对生态链企业的成本压缩到极致。对于生态链企业来说，做小米的生意，毛利天花板触手可及。

02

雷军的“抛弃”

业绩发布次日的2月25日，石头科技再公告，股东天津金米投资合伙企业（有限合伙）（即：“金米”）等共8位股东拟合计减持公司不超过10.75%股份，经测算拟减持股份所对应的市值约为48.27亿元。这其中，金米持有石头科技约6.87%的股份，为第三大股东。

图源：公告

与此同时，此次石头科技的多位董监高也参与了减持计划，公司董事、副总经理万云鹏将减持不超过0.2%；财务总监王璇和董秘孙佳计划减持不超过0.001%的股份；石头科技的员工持股平台——石头时代企业管理咨询合伙企业将减持不超过2.55%。

上市公司股东一次性减持如此比例的股份，这在A股市场上还是较为少见的。公告次日，石头科技股价随即下跌近13%。截至发稿，其股价为613.31元，总市值409.73亿元。

实际上，石头科技股价从神坛跌落开始，背后就一直都伴随着股东们的套现。比较值得一提的是，解禁期刚过时，石头科技的高管和小米等股东就已开启减持，彼时10名股东减持11.1%，涉及市值超70亿元。

再如2021年二季度期间，金米减持石头科技133.33万股，套现金额16.5亿元。启明（QM27 Limited）则套现就超10亿元。还有高榕（Banyan Consulting Limited）、丁迪以及石头科技员工持股平台等大规模减持。天津石头时代企业管理咨询合伙企业（有限合伙）作为石头科技员工持股平台，在2021年3月～2021年7月23日期间，累计套现达17.4亿元。

还有去年10月26日，石头科技发布的公告显示，公司的大股东丁迪、Banyan Consulting Limited和QM27 Limited计划减持公司股份，合计不超过3%。

对于石头科技而言，借助小米才得以发展壮大，可如今雷军不断减持，也难免让外界猜测雷军或正在抛弃石头科技。

03

赛道中日渐“乏力”

近年来，消费者对各种智能设备保持较强需求，在人工智能、物联网等新技术驱动下，智能音箱、扫地机器人、智能门锁以及各种智能家电备受消费者青睐。

截至目前，小米的扫地机器人代工企业共有5家，除石头科技外，还包括追觅、云米、银星智能和杉川科技。其中，追觅2019年才入局吸尘器领域，但第二年销售额就突破20亿。而石头科技则在此前率先选择了“去小米化”，其先后推出“石头”和“小瓦”等自有品牌的扫地机器人，与小米的米家扫地机器人正面竞争。

对于自有品牌占比增加，最明显的好处是毛利率提升，但在毛利率增加的同时，“去小米化”也让石头科技的销售成本逐渐增加。《每日财报》发现，2021年前三季度，石头科技营销费用达5.13亿，在总营收中占比达到13.4%，比2020年同期增加了近40%。

据奥维云网最新数据，石头扫地机器人线上市场零售份额已经超过小米，位居行业第三，其前面的既有老对手科沃斯(行情603486,诊股)，还有新对手云鲸。

行业第二的云鲸是2016年10月成立，首款产品在2019年的双11面世。不同于石头科技以代工厂起家，云鲸主打的是自有品牌，瞄准扫拖一体的市场。数据显示，2021年前11个月云鲸在扫地机器人线上市场零售份额已经达到19.8%，超过石头科技3.2个百分点。

而科沃斯则是国内扫地机器人市场的龙头，2018年在上交所上市，最新市值在800亿元左右。2021年前11个月，科沃斯在扫地机器人线上市场零售份额高居首位，占比已达到47.6%，超过二、三名的总和。

科沃斯1月底发布的业绩预告显示，2021年度归母净利在20亿元左右，同比增速在210%以上；扣非后在18.5亿到19亿之间，同比增幅在250%左右。

也或因国内扫地机器人市场的激烈竞争，石头科技才选择了出海战略，但受疫情影响，其表现不佳，所以才有了对于此次业绩增速下滑的相关解释。可见，就当下来说，一方面扶持自己的“小米系”逐渐淡出，另一方面去“小米化”带来的利润增幅非但没有保持，反而还加重的营销开支。于未来而言，其市值怕难再“重回当年”。

关键词： 石头科技