2月28日，孚能科技(行情688567,诊股)（赣州）股份有限公司（下称“孚能科技”，688567.SH）发布2021年度业绩快报，全年实现归属于母公司所有者的净利润为-9.74亿元，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-12.85亿元，而2020年两项数字分别为-3.31亿元和-5.42亿元，可见净利润亏损幅度有所扩大。
此前的2月19日，孚能科技更新定增说明书，孚能科技拟向不超过35名特定投资者非公开发行股票数量不超1.4亿股，拟募集资金总额不超过52亿元；其中46亿元将用于高性能动力锂电池项目，其余6亿元用于科技储备资金，预计项目达产后，将实现年产12GWh动力电池系统的生产能力。
从二级市场表现看，截至2022年2月28日收盘，孚能科技股价为30.05元/股，市值为322亿元。
定增扩产
锂电池，按照封装方式（形状）区别，又可以进一步分为方形电池、软包电池和圆柱电池。2021年装车量稳居榜首的宁德时代(行情300750,诊股)（300750.SZ）主要就是专注于方形电池，孚能科技则是专注于软包电池，且连续四年排名中国软包动力电池装机量第一，所以孚能科技也曾被看作宁德时代的对手。
孚能科技此次定增的高性能动力锂电池项目，一直是其销售收入的重要组成部分。孚能科技主营业务为新能源车用锂离子动力电池及整车电池系统的研发、生产和销售，产品类型主要包括电池包、模组、电芯。在2021年中报主营结构中，孚能科技软包模组销售收入为3.46亿元，占比约40%；软包PACK销售收入为1.51亿元，占比约27%；软包电芯销售收入为1.41亿元，占比约16%。
关于此次定增高性能动力锂电池项目，孚能科技称，目前，公司产能规模应对客户需求及未来下游增量市场仍有不足，且动力电池厂建设周期较长，为持续跟进客户，争取客户订单，公司需要新的生产基地建设与布局，提高产品的供应能力，所以在安徽省芜湖市三山经济开发区取得土地，用于建设高性能动力锂电池项目，通过建设生产厂房及配套设施，购置先进的动力锂电池生产设备满足公司需求，项目达产后将实现年产12GWh动力电池系统的生产能力，计划18个月建设完成，税后静态投资回收期为6.95年，税后内部收益率为12.8%。
对此，民生证券称，2021年孚能科技仍处于亏损状态，2022年有望基本实现盈亏平衡，乐观情况下满产满销将扭亏为盈，2023年出货将接近50GWh，当前为公司营收业绩双拐点。
业绩亏损
孚能科技虽然头顶“软包电池龙头”的名号，但近两年业绩连续亏损。2020年，其归母净利润亏损约3.3亿元，而2021年亏损进一步扩大。
根据2021年业绩快报，孚能科技2021年度营业收入34.03亿元，较上年同期增长203.97%，但公司亏损面进一步扩大。2021年度公司实现归属于母公司所有者的净利润-9.74亿元，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利为-12.85亿元。
面对孚能科技的亏损，民生证券指出，2021年，孚能科技业绩承压原因在于该公司开拓市场带来产品价格较低和2021年主要原材料正极材料、负极材料、电解液等价格均有不同程度的上涨，增加产品材料成本，及固定资产增加，规模效应暂未充分显现等。
与此同时，2月19日，孚能科技也在回复上交所第三轮定增审核问询时称，公司2021年经营亏损的原因，主要是动力电池系统业务毛利率低于同行业可比公司，及受销售单价下降和成本上升的影响，导致公司2021年度主营业务毛利率大幅下滑。
数据来源：孚能科技回复上交所截图
孚能科技在回复函中表示，2018年至2021年半年报，孚能科技动力电池系统毛利率分别为3.56%、22.72%、9.81%、-7.53%，低于同行业平均值26.85%、28.53%、25.8%、21.74%。在同行业可比上市公司中，宁德时代动力电池系统的业务范畴与公司较为接近，公司毛利率远低于宁德时代，主要因为宁德时代上市时间较早，规模大资金雄厚，上下游布局时间较久，议价能力较强所致。
与此同时，孚能科技还称，2018年至2020年，正极材料、负极材料等主要原材料的市场价格呈下降趋势，公司前期基于当时原材料市场行情趋势，为了维护良好的客户关系，以较为优惠的价格深入合作关系客户，因此2021年产品销售价格定价较低，由于价格调整存在滞后性，2021年动力电池行业原材料大幅上涨，而动力电池产品价格未能及时上调，导致毛利率大幅下滑。
此外，孚能科技在回复函中表示，2022年，公司对主要客户戴姆勒股份公司（下称“戴姆勒”）的供货在多年准备后开始放量，叠加广州汽车集团股份有限公司（下称“广汽集团(行情601238,诊股)”，601238.SH）等客户需求也继续增长，截至目前，已收到2022年在手订单14.81GWh，较2021年出货量增幅达268.41%；及孚能科技已就提高产品售价事宜和主要客户充分沟通，随着产品价格上升，2022年将显著改善公司毛利率水平。
孚能科技回复上交所提高产品售价测算截图
数据来源：孚能科技回复上交所截图
同时，民生证券也称，根据孚能科技定增回复函公告，该公司预计2022年与关联客户奔驰德国和奔驰美国将产生41亿元关联交易，同时重要客户戴姆勒、广汽集团等进入深度合作阶段，再加上孚能科技与浙江吉利控股集团有限公司（00175.HK）的合资工厂项目稳步推进，2022年有望基本实现盈亏平衡。
关于业绩亏损等问题，孚能科技回复《投资者网》称，目前公司正处于静默期不便发表观点。
关键词： 国投瑞银
