美国散户大本营、在线券商平台Robinhood最近遇到了麻烦。先是被美国证券交易委员会(SEC)盯上，之后又有支付巨头PayPal前来竞争的消息，受此影响，Robinhood股价周一大跌近7%。

Robinhood是一款2015年推出的交易应用程序，它允许投资者通过智能手机开立储蓄账户，购买股票、ETF和加密货币，无需任何费用。其业务之一是订单流付款(Payment for Order Flow，PFOF)，即通过将客户的订单发送给高频交易商来赚钱。

但PFOF一直争议不断。当地时间8月30日，美国证券交易委员会(SEC)主席盖里·詹斯勒(Gary Gensler)表示，作为广泛的机构审查一部分，他不排除全面禁止订单流付款。PFOF一直存在争议，因为它可能会激励经纪商推动客户更频繁的交易。

在接受采访时，詹斯勒多次提到英国、澳大利亚和加拿大禁止订单流付款的措施。当被问及他提出这些例子是否意味着禁令也可能发生在美国时，他回答称：“我提出这个问题是因为它已经摆在桌面上了，这一点非常清楚。”

对于大多数经纪商来说，PFOF只是他们商业模式中相对较小的一部分，通常不到收入的10%。但Robinhood在开创了零佣金交易后，PFOF成为其主要收入来源，这项业务约占其收入的80%。虽然这种类型的付款非常小，但将大量订单转发给第三方进行处理可能会非常有利可图。

PFOF是Robinhood一直推崇的业务模式。该公司首席财务官Jason Warnick在公司IPO前的虚拟路演中表示，与旧的佣金结构相比，PFOF对客户来说是一种更好的交易，因为“它允许投资者进行小额投资，而不必担心佣金成本”。

对于SEC的警告，Robinhood表示，如果PFOF模式改变，经纪公司和整个行业也能够适应。不过，投资者已经担忧声四起。受此消息影响，Robinhood的股价周一尾盘一度下跌逾9%。随后收窄部分跌幅，收跌6.89%，报43.64美元。此前，该股形势大好，在8月份上涨了超过24%。

对于Robinhood而言，还有另一重打击。CNBC周一报道称，支付巨头PayPal正在考虑推出股票交易平台。PayPal已经聘请了券商行业资深人士Rich Hagen来领导“Invest at PayPal”这个新部门。

PayPal此举正值散户交易复苏之际。新冠疫情以来，得益于网上交易经纪商平台开始推广免佣金交易，以及来自政府的纾困金，众多宅家散户蜂拥进入美股市场。在这样的大背景下，美国互联网券商得以爆发式增长。根据JMP证券公司的估计，今年仅上半年就有超过1000万新晋的个人投资者进入市场，这与去年创纪录的水平大体持平。

目前，PayPal正在消费者投资业务中探索机会。消息人士透露，PayPal可能通过与现有券商合作或收购一家券商的方式，来推出其股票交易业务。

不过，PayPal的交易服务不太可能在今年推出。目前，监管审查越发严格。SEC上周表示，该机构正加紧对在线券商交易软件中的“游戏化”和鼓励交易的功能进行调查，这些功能会刺激散户交易更多股票，从而带来更多风险。